核心观点：

    公司2020 年4 月销售生猪31.04 万头，环比变动15%，同比变动39%。

    　　估算肥猪销量30 万头左右，肥猪销售体重在115-120kg。受益于2019Q4 投苗量提升，公司当前生猪出栏量稳步增长，叠加猪价上涨，4 月份销售收入增至11.59 亿元，环比变动12%，同比变动189%。

    头均盈利方面，公司4 月商品肥猪销售均价32.88 元/公斤，环比变动0.3%，同比变动117%，处于行业领先水平。由于当前销量中，外购仔猪占比仍旧较高，预计会对成本造成一定拖累，估算肥猪头均盈利在700 元/公斤左右。

    预计20-21 年业绩分别为3.46 元/股、2.88 元/股。我们预计公司2020/2021 年生猪出栏量有望达到800 万、1800 万头以上，受益于猪价高景气，我们预测公司2020/2021 年EPS 3.46 元/股、2.88 元/股，对应行业平均水平给予2020 年10 倍PE 估值，合理价值34.6 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。非洲猪瘟疫情加重，供给大幅增加导致猪价大幅下跌。