1H24/2Q24 归母净利同比+22%/+21%，维持目标价

    吉电股份发布半年报，1H24 实现营收68.87 亿元（yoy-10%），归母净利10.95 亿元（yoy+22%），扣非净利10.32 亿元（yoy+19%）。其中2Q24 实现营收30.73 亿元（yoy-15%，qoq-19%），归母净利4.76 亿元（yoy+21%，qoq-23%）。参考新能源投产进度，下调风电/光伏营业收入；市场化交易比例上升，下调光伏毛利率。我们预计公司2024-26 年归母净利润为12.0/14.5/17.3 亿元（前值12.1/16.6/17.9 亿元），BPS 4.66/5.05/5.51 元（前值：4.66/5.26/5.90 元）。参考可比24 年PB 均值1.2x（Wind 一致预期），公司盈利能力好于行业均值，给予公司24 年1.3xPB，维持目标价6.06 元。

    　　公司拟派发中期股息3.26 亿元，为归母净利的29.8%。维持“增持”评级。

    　　绿电收入同比增长，风电毛利率表现优于光伏

    　　1H24 公司风电收入同比+3.3%，毛利率54.7%（同比+0.3pp）；光伏发电收入同比+1.1%，毛利率45.1%（同比-2.4pp）。绿电收入同比增长主要得益于发电装机同比提升带动发电量上升；光伏毛利率同比下滑主要是平价项目占比和市场化交易比例上升、拉低整体上网电价。截至6 月末公司绿电装机占比达到75.86%，1H24 贡献净利润8.18 亿元、占比57%。

    　　煤电度电利润改善，得益于煤价下降与辅助服务收益1H24 公司煤电与热力合计收入同比-0.6%（其中煤电收入同比-7.2%、热力收入同比+28%），合计毛利率15.7%（同比+2.5pp）。截止24 年6 月末公司煤电装机无变化，而煤电毛利率同比+3.4pp，主要是煤价同比下降和辅助服务收益增加。1H24 公司煤电度电利润改善，热力实现减亏。

    　　氢、储能业务顺利推进，积极探索绿电消纳新途径公司开发大安绿氢基地，大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目计划于4Q24 建成投产；大安、梨树风光制绿氢生物质耦合绿色甲醇等5 个项目建设指标共236 万千瓦。储能板块方面，据公司官方公众号披露，截至2023年末公司已开发铅碳电池储能电站容量3GWh，储备项目超10GWh，成为国内率先实现铅碳电池储能规模化、商业化发展的能源央企。

    　　风险提示：煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。