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吉电股份(000875)机构评级研报股票分析报告

 
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吉电股份(000875):火电调峰稳定盈利 绿电投产贡献增量

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2024-05-05  查股网机构评级研报

  核心观点:

      装机增长、费用优化,2023 年业绩同比提升35%。2023 年公司实现营业收入144.43 亿元(同比-3.42%),归母净利润9.08 亿元(同比+34.66%),2024Q1 归母净利润6.19 亿元(同比+22.94%),公司电力销售业务收入稳定增长,但运维等业务收入降低带动总收入下降,电力业务毛利率较高,带动整体毛利润同比提升4%,同时公司降低融资成本,虽然资产负债率提升至74.29%,但财务费用同比降低19.16%,带动业绩大增。公司拟定增募资不超过55.39 亿元,用于大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目及其他新能源项目。

      新能源装机稳定增长,电价同比持平。根据公司财报和ESG 报告,2023 年新增风电装机0.20GW、光伏装机0.83GW,年末风电累计装机3.47GW、光伏装机6.62GW,新能源装机占比75.19%,火电装机稳定3.30GW,新增生物质发电装机0.03GW。2023 年新能源发电量158.32 亿千瓦时(同比+4.8%),火电发电量127.46 亿千瓦时(同比+1.1%)。2023 年公司平均上网电价0.498 元/千瓦时(同比+0.31%)。

      火电调峰稳定盈利,新能源贡献增长。公司火电装机均位于吉林省内,经灵活性改造后调峰能力出色,东北作为最早推动辅助服务市场建设的区域,调峰补偿力度较大,东北风光消纳需求持续提升,辅助服务收入稳定,有助于稳定公司火电盈利。根据公司投资者交流,公司规划25 年装机超20GW,其中清洁能源比重超过90%,并积极发展氢能储能,大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目计划于24Q4 建成投产。

      盈利预测与投资建议。预计公司2024~2026 年归母净利润分别为11.9、14.7、17.9 亿元,按最新收盘价对应PE 分别为11.15、9.02、7.39 倍。

      公司新能源成长空间大,火电调峰稳定盈利。参考同业公司,给予公司24 年15 倍PE 估值,对应6.38 元/股合理价值,维持“买入”评级。

      风险提示。项目建设不及预期;煤炭价格波动,上网电价调整等。

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