25 年装机目标不变，积极推动氢储二次转型

    吉电股份拟现金收购新能源公司少数股权，维持2025 年20GW 装机目标不变；公司氢、储能业务顺利推进，积极推动二次转型。结合1-11 月行业数据调整盈利预测，其中：1）煤价低于预期，下调度电燃料成本预测；2）风和光照资源低于预期，下调风电与光伏发电小时数预测。我们将公司23-25年归母净利润调整至11.3/15.1/18.0 亿元（前值11.8/15.6/18.6 亿元），BPS4.41/4.95/5.59 元（前值：4.43/4.99/5.66 元）。参考可比24 年PB 均值1.3x（Wind 一致预期），给予公司24 年1.3xPB，目标价6.44 元（前值6.65 元基于23 年1.5xPB）。维持“增持”评级。

    收购新能源公司少数股权，2025 年装机目标不变据公司2023 年12 月11 日公告，公司收购交银投资和中银投资持有的公司所属六家新能源项目少数股权，股权收购交易对价款合计14.76 亿元。

    2020-2022 年公司少数股东损益占净利润的比例分别为40%/43%/43%，主要是新能源项目的权益比例相对不高。此次收购将进一步增加公司新能源权益装机规模，提升公司归母净利润。此外，据公司2023 年12 月18 日公告，公司在2025 年装机达到20GW 的目标维持不变。

    氢、储能业务顺利推进，积极推动二次转型

    氢能板块方面，据央视财经报道，大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目计划于4Q24 建成投产，2030 年将在吉林西部建成千万千瓦新能源制氢基地。

    储能板块方面，公司于2023 年11 月16 日在第25 届中国国际高新技术成果交易会上推出铅碳电池储能整体解决方案，首批铅碳电池产品已下线量产，储能项目正面向全国推广落地。据公司官方公众号披露，公司已开发铅碳电池储能电站容量3GWh，储备项目超10GWh，成为国内率先实现铅碳电池储能规模化、商业化发展的能源央企。

    风险提示：煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。