1H23 归母净利同比+19%，维持盈利预测与目标价吉电股份发布业绩：1H23 实现营收76 亿元（同比-0.9%），归母净利9.0亿元（同比+19%），扣非后8.7 亿元（同比+16%）；2Q23 实现营收36 亿元（同比+6%），归母净利3.9 亿元（同比+16%），扣非后3.8 亿元（同比+14%）。盈利能力持续提升，得益于煤价与财务费用率同比下降。维持盈利预测，预计23-25 年归母净利润11.8/15.6/18.6 亿元，BPS 4.43/4.99/5.66元。参考可比23 年PB 均值1.5x（Wind 一致预期），给予公司23 年1.5xPB，目标价6.65 元。维持“增持”评级。

    　　绿电收入同比增长但毛利率同比下降，毛利贡献仍超过80%1H23 公司风电收入同比+9.7%，毛利率54.5%（同比-1.1pp）；光伏发电收入同比+6.0%，毛利率47.5%（同比-6.7pp）。绿电收入同比增长主要得益于发电装机同比提升带动发电量上升；绿电毛利率同比下滑主要是平价项目占比和市场化交易比例上升、拉低整体上网电价。1H23 风光发电毛利占比合计81%、同比减少6pp。1H23 公司披露的5 家新能源平台公司净利润合计8.7 亿元，占公司整体净利润的68%。

    　　火电与热力收入同比持平但毛利大增，得益于煤价下降1H23 公司火电与热力合计收入同比持平（其中火电收入同比+4%、热力收入同比-18%），合计毛利率13.3%（同比+5.8pp）。截止2023 年6 月末公司火电装机无变化，料1H23 火电电量和电价同比也基本稳定。而火电毛利率同比+4.8pp，主要是煤价同比下降，火电度电利润有所恢复。

    　　打造新能源制氢基地，探索绿电资源富集区消纳解决新方案公司已公告拟定增募资60 亿元，其中23 亿元用于大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目，19 亿元用于风光发电项目，18 亿元用于补流。绿氢合成氨项目计划年产量约为15.3 万吨/年（设计规模为18 万吨/年），建成后年均可实现利润总额6,928 万元，资本金IRR 为4.57%。公司希望通过新能源制绿氢/绿氨/绿色甲醇等方式，解决吉林及全国其他新能源资源富集区域消纳难题。

    　　风险提示：煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。