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吉电股份(000875)机构评级研报股票分析报告

 
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吉电股份(000875):煤价拖累业绩 新能源快速增长贡献主要利润

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2022-04-06  查股网机构评级研报

  2021 年营收大幅增长,净利润下降,风电、光伏板块成为公司主要赢利点。

      2021 年度,实现营收131.78 亿元(+30.99%),归母净利润4.50 亿元(-5.79%),扣非归母净利润3.61 亿元(+11.45%)。2021 年,公司各板块业务营收均大幅增长,其中火电、风电、光伏、热力、运维及其他营收分别为42.7、25.8、7.3、13.2、22.8 亿元,分别增长7%、39%、34%、16%、122%,风电、太阳能板块已成为公司营收和盈利的主要支撑。

      盈利下滑主要是煤价高涨,火电板块大幅亏损

      毛利率和净利率均有下降,拖累ROE。2021 年度公司毛利率21.30%(-1.47pct),净利率5.95%(-1.98pct)。其中,其中火电、风电、光伏、热力、运维及其他毛利率分别为11%(-1.0%)、53%(-0.7%)、47%(-8.5%)、-38%(-11.7%)、9%(+9.3%)煤价大幅上涨导致火电和热能板块盈利能力下降是主要原因;光伏板块毛利率下滑主要是由于机组利用小时下滑,2021 年光伏机组利用小时1223 小时,同比降低191小时。2021 年ROE 为4.65%,同比下滑1.66pct,主要由于净利率下滑。

      公司持续加大新能源开发力度,力求实现“二次转型”。公司明确“十四五”发展战略,大力发展新能源,到2025 年初步建成氢能产业全产业链。装机规模超过2,000 万千瓦以上,清洁能源比重超过90%,生物质能、电能替代实现良好应用。截止20 年底,公司总装机容量为10.45GW,其中新能源装机7.15GW,火电装机3.3GW,新能源装机比例为68.41%。

      公司自2021 年下半年以来,公司已在多个省市投资建设光伏项目,成立2 家经营新能源、储能、智慧能源为主的子公司,加速二次转型步伐。

      风险提示:行业政策不及预期;用电量下滑;煤价大幅上涨。

      投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。

      由于公司新业务收入增长较快,上调盈利预测,维持“买入”评级。我们预计2022-2024 年,公司营业收入分别为157、176、194 亿元(2022、2023 年原值147、169 亿元),同比增长19%、12%、11%;归母净利润分别为15.4、19.6、22.4 亿元(2022、2023 年原值12.2、15.4 亿元),同比增长195%、50%、14%;EPS 为0.55、0.70、0.80 元,当前股价对应PE 为15.5、12.1、10.6x。公司火电及热力业务盈利较少,主要利润为新能源贡献,给予公司2022 年18-20 倍PE,对应9.90-11.00 元/股合理价值,较目前股价有16%~29%的溢价空间,维持“买入”评级。

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