2021 前三季度整体业绩较快增长，单季度扣非归母净利下降2021 前三季度，营收88.57 亿元（+31.5%），归母净利润6.77 亿元（+57.9%），扣非归母净利润6.29 亿元（+68.1%），新能源项目增加对业绩提升明显。Q3 单季营收25.53 亿元（+18.9%），归母净利润-0.27亿元（+21.8%）,扣非归母净利润-0.52 亿元（-136.6%），同比有所下降，公司当季非经常性损益0.36 亿元。

    　　毛利率略有下滑，净利率略有提升，资产负债率水平较高2021 年前三季度，公司经营稳定，公司毛利率25.88%（-0.38pct），净利率10.53%（+0.68pct）。受煤价大幅上涨及部分地区风光资源相对同期略差，公司毛利率略有下降。主要系新能源经营效率提升，投资收益增加净利率同比略有提升。由于公司新能源资本开支较大，资产负债率在行业中处于较高水平达77.4%，环比上升1.1pct，同比下降0.2pct。

    　　公司持续加大新能源开发力度，并开启新能源二次转型的步伐公司年初即明确“十四五”发展战略，大力发展新能源业务，到2025 年装机规模超过20GW 以上，清洁能源比重超过90%。2021 年前三季度，公司新增装机容量108 万千瓦，三季度末新能源装机容量达到691万千瓦，比例为68%，全年力争新能源新增装机300 万千瓦。公司三季度成立三家经营新能源、氢能为主的子公司，加快全国重点省份业务布局，加速开启新能源二次转型的步伐。此外公告取得指标的风电、光伏、光热、储能项目共1.56GW，为增长提供充足动力。

    　　风险提示：政策不及预期，新能源装机不及预期，电价下调风险。

    　　投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　预计2021-2023年收入127.21、146.78、168.73亿元，同比增速26.4%、15.4%、15.0%；归母净利润8.51、12.16、15.44 亿元，同比增速78.0%、42.9%、26.9%；EPS 为0.25、0.35、0.45 元，当前股价对应PE 为26.0、18.2、14.3x。给予公司2021 年31-35 倍PE，对应目标价7.75-8.75 元较当前股价20%-36%溢价，首次覆盖给予“买入”评级。