事件：公司发布三季度财务报告，2021 年前三季度实现收入88.57 亿元，同比增长31.14%；实现归母净利润6.77 亿元，同比增长57.87%。

    点评：

    新能源业务带动业绩提升，前三季度同比增长58%2021 年前三季度公司实现营收88.57 亿元，同比增长31.14%，主要系新增新能源项目及委托运维收入增加影响；实现归母净利润6.77 亿元，同比增长57.87%，主要系新能源项目收益增加影响，同时我们认为投资收益的提升也有一定贡献。单Q3 公司实现营收25.53 亿元，同比增长18.85%；实现归母净利润-0.27 亿元。

    盈利能力较为稳定，经营性净现金流状况较好

    公司盈利能力较为稳定。2021Q1-3 毛利率为25.88%，同比-0.38pct；净利率为10.53%，同比+0.68pct。从费用率方面来看，2021Q1-3 公司期间费用率为14.58%，同比-0.14pct。具体来看，管理费用率为0.95%，同比+0.27pct；财务费用率为13.58%，同比-0.47pct；研发费用率为0.05%，同比+0.05pct。截至9 月末，资产负债率为77.44%，较2020 年末下降2.42pct，资本结构略有改善。现金流方面，2021Q1-3 公司经营活动现金流量净额为26.8 亿元，同比+58.3%，主要系项目规模扩大影响。

    公司推进清洁能源发展战略，新能源装机占比达68%公司致力于推进清洁能源发展战略，实现产业结构持续优化。公司前三季度新增装机容量108.14 万千瓦，达到上年度公司总装机容量的10%。截至9 月末，累计装机容量达到1021.1 万千瓦，其中火电330 万千瓦、风电270.19 万千瓦、光伏420.91 万千瓦。截至9 月末，公司累计新能源装机容量达691.1 万千瓦，占总装机容量的比例为67.68%，较2020 年末提高了3.83 个百分点。新能源装机占比持续提高，有望进一步提升公司盈利能力和可持续发展能力。公司为国电投新能源重要平台，计划到2025 年装机规模超2000 万千瓦，实现清洁能源比重超90%。据此规划，公司新能源仍存在着较高的增长空间，有望带动业绩持续增长。

    盈利预测与投资评级

    综合考虑公司2021 年前三季度业绩和业务情况，我们维持21-23 年业绩预测，预计21-23 年归母净利8.2/10.4/13.3 亿，同比71%/27%/28%，对应PE为21/17/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新增装机不及预期、电价超预期下滑、电力需求不及预期、行业竞争加剧等