国家电力投资集团旗下新能源重点运营平台

    公司是国家电力投资集团有限公司旗下的新能源重点运营平台。公司主要从事火电、风力光伏发电运营业务，以火电为基础，大力发展风电、光伏等新能源。公司1997 年在深交所上市，上市初期主要从事火电业务，2013 年起，吉电股份推进“走出去”战略实施，通过资产收购、投资设立等途径开展风电、光伏业务，加大新能源业务布局。

    火电业务营收占比逐年下降，风电光伏新能源占比稳步上升截至2020 年末，公司总装机容量912.96 万千瓦，其中，火电330 万千瓦、风电252.05万千瓦、光伏330.91 万千瓦；2020 年新增公司新增装机242.81 万千瓦。2020 年，公司完成发电量209.93 亿千瓦时，同比增长10%，其中新能源发电量73.52 亿千瓦时，同比增长20.05%。公司风光新能源新能源装机占比提升显著，2015 年，公司风电、光伏装机量占比合计25%；截至2020 年底，公司风电、光伏装机量占比合计64%。

    国家电投清洁能源发展目标行业领先，开拓进取，积极布局氢能产业链截至2020 年底，国家电投集团清洁能源装机占比56.09%，是五大发电集团中唯一清洁能源装机占比超过50%的企业；光伏装机规模居世界第一，风电居世界第三，也是国内较早布局储能、氢能的央企。国家电投提出2023 年实现碳达峰，2025 年实现清洁能源占比60%，据测算，2021-2025 年，国家电投清洁能源装机复合增长率约为17%。我们认为，公司目前清洁能源装机基数小，且为控股股东重点新能源运营平台，未来新能源装机增速有望超过集团水平。近年，公司开始在氢能领域展开布局，着力打造“北方氢谷”；今年4 月，公司与国家电投氢能公司合作共建年产40GW 的PEM 制氢产业基地，目前，PEM 电解槽制氢被视为最具发展潜力的电解水制氢方式，公司业务布局前瞻性强，有助于公司从电力、热力供应商向综合能源服务商转变，成长属性进一步增强。

    首次覆盖给予“买入”评级

    我们预计2021-2023 年公司营业收入分别为129.7、155.9、190.5 亿元，归属母公司股东的净利润分别为7.39、10.59、13.78 亿元，对应EPS 分别为0.26、0.38、0.49 元/股，PE 分别为23、16、12 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期、项目进度不及预期。