1Q21 业绩符合市场预期

    吉电股份公布2020 年和1Q21 业绩：2020 年公司收入同比增长17.6%至100.60 亿元，归母净利润同比增长174.8%至4.78 亿元，与公司此前业绩快报一致。1Q21 公司收入同比增长40.8%至35.10亿元，归母净利润同比增长61.6%至4.26 亿元，落在此前业绩预告区间的中值，符合市场预期。

    新能源装机增长和利用小时数提升推动1Q21 业绩高增长。2020年全年公司新投产装机容量2.4GW 到5.83GW，光伏、风电累计装机分别为3.3GW、2.5GW，较2019 年末分别提升94.5%、48.2%，新能源装机占总装机比例为63.8%。2020 年新能源发电电价保持稳定，光伏和风电毛利率分别同比提升2.3pct、2.6pct 至55.2%和53.6%。同时利用小时方面，根据中电联数据，2021 年1-3 月全国风电、光伏利用小时分别同比增长12%、3%至619 小时和300 小时，也是推动1Q21 业绩高增长的动力。

    2020 年公司火电已扭亏为盈。2020 年得益于公司火电发电量同比增长5.3%，以及燃料成本管控带来单位燃料成本同比下降2.8%，公司火电毛利率同比提升1.4pct 至11.8%，全年火电已扭亏为盈。

    1Q21 财务费用上升，完成定增带来杠杆率下降。由于公司的快速发展带来债务规模上升，使公司1Q21 财务费用同比上升20.5%至3.8 亿元。公司于1Q21 完成了定向增发，募集资金约22 亿元，资产负债率相较于2020 年末下降4pct 至75.8%，为后续发展提供了资金支持。

    发展趋势

    2021 年公司计划投产新能源装机3GW，继续快速扩张转型。2021年公司指引计划实现发电量257.89 亿千瓦时，隐含同比增加23%。

    此外，公司计划继续新增3GW 新能源电站，较2020 年完成量进一步增加25%，符合公司近期公布的长期战略纲要中规划的“到2025 年总装机将超20GW，其中新能源比例超90%”，继续保持高速扩张。

    盈利预测与估值

    考虑公司短期经营指引符合预期，我们维持公司2021 年和2022年盈利预测不变。

    当前股价对应2021/2022 年16.7 倍/13.4 倍市盈率。

    我们维持公司跑赢行业评级和6.43 元目标价，对应23.4 倍2021年市盈率和18.8 倍2022 年市盈率，较当前股价有40.5%的上行空间。

    风险

    新能源项目建设进度不及预期，煤价维持高位。