事件：公司发布 2020 年年报及 2021 年一季报，2020 年实现收入 100.60亿元，YOY 17.64%；实现归母净利润 4.78 亿元，YOY 174.83%。2021Q1 实现收入 35.10 亿元，YOY 40.81%；实现归母净利润 4.26 亿元，YOY 61.55%。

    　　点评：

    　　20 年业绩高增 174%，产能增速再创新高

    　　公司 2020 年新增产能 242.8 万千瓦，增速再创新高。截至 2020 年末，装机容量达 913.0 万千瓦，同比+34.2%。2020 年公司发电量达 209.9 亿千瓦时，同比增长 10%，带动电力收入增长 9.7%。同时 2020 年公司运维、综合智慧能源及其他业务营收大幅提升至 10.2 亿元，两者叠加带动收入增长17.6%。2020 年归母净利润增速高达 174.8%，高于营收增速，主要系财务费用率下降、减值损失冲回、投资收益增加。2020Q4，公司实现收入增速38.0%，归母净利润增速 135.4%。盈利能力方面，2020 年毛利率 22.8%，同比+0.2pct；净利率 7.9%，同比+3.2pct，主要系三费控制较好。2020 年期间费用率为 14.3%，同比-2.4pct，其中财务费用率降低 2.3pct，主要系财务费用稳定且收入规模提升。截至 2020 年末，资产负债率为 79.9%，同比+5.1pct。公司 2020 年经营活动现金净流量同比增长 24.0%，状况良好。

    　　新能源业务带动 Q1 业绩增长 62%，费用端持续优化2021Q1，公司实现收入增速 40.81%，归母净利润增速 61.55%，主要系新增新能源项目收入增加所致。公司 2021Q1 实现毛利率 27.9%，同比下降0.9pct；实现净利率 14.8%，同比上升 0.5pct，盈利能力基本稳定。公司费用端持续优化，2021Q1 期间费用率为 11.5%，同比下降 1.8pct。

    　　公司为国电投新能源重要平台，未来装机有望高增作为国电投新能源重要平台，公司在国电投宣布 2023 年国内“碳达峰”

    　　的目标后，提出与其同步建成为世界一流清洁能源企业，并计划到 2025年装机规模超 2000 万千瓦，实现清洁能源比重超 90%。据此规划，公司新能源仍存在着较高的增长空间，有望带动业绩持续增长。

    　　盈利预测与投资评级

    　　根据最新业绩披露情况，我们上调 21-22 年业绩预测，并引入 23 年业绩预测，预计 21-23 年归母净利 7.6/9.7/12.1 亿（调整前 21-22 年业绩为5.4/7.3 亿元），同比 60%/27%/24%，对应 PE 为 17/13/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新增装机不及预期、电价超预期下滑、电力需求不及预期等