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吉电股份(000875)机构评级研报股票分析报告

 
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吉电股份(000875):全业务增利降本 新能源转型效果显著

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2021-04-30  查股网机构评级研报

  事件:

      公司发布2020 年报。2020 年实现营收100.6 亿元,同比增长17.64%;实现归母净利润4.78 亿元,同比增长174.83%,符合我们预期。

      公司发布2021 年一季报。2021Q1 实现营收35.1 亿,同比增长40.81%;实现归母净利润4.26 亿元,同比增长61.55%,符合我们预期。

      投资案件:

      2020 年底新能源装机占比大幅超过火电,迎来清洁化转型重要里程碑。因传统热电业务盈利能力不佳,公司近年来将业务重心调整至新能源领域,大力发展风电、光伏业务。截至2020 年底,公司在运新能源装机合计582.96 万千瓦,较2019 年底的340.15 万千瓦增长71.38%。公司目前在运火电装机330 万千瓦,从装机结构来看,新能源机组占比大幅超过火电机组,清洁化转型迎来重要里程碑。

      新能源业绩高增,火电同比减亏。公司2020 年完成发电量209.93 亿千瓦时,同比增长10%,其中新能源发电量73.52 亿千瓦时,同比增长20.05%。从营收来看,公司2020年火电、风电、光伏、热力营收分别同比增长3.27%、7.88%、26.97%和14.02%,毛利率分别同比增长1.36、2.65、2.30 和2.30 个百分点,各项业务均实现业绩增长。分子公司来看,2020 年松花江热电亏损0.73 亿元,较2019 年减亏过半;各地新能源子公司均实现业绩高速增长。公司2021 年业绩延续高增态势,考虑到煤价走势,我们判断业绩增长来源以新能源业务为主,增速具备持续性。

      完成定向增发,新能源发展有望加速;签订框架协议进军氢能源。公司2021 年4 月完成定向增发募集资金22.41 亿元,其中绝大部分用于新能源项目建设,预计“十四五”期间在碳中和目标及新能源平价推动下,公司新能源业务发展有望大幅提速。此外,公司2020年12 月与国电投氢能科技发展公司签订框架协议,拟共同开拓氢能市场,围绕燃料电池推广应用、PEM 制氢设备研发制造等开展广泛合作;2021 年联合上述公司与中韩(长春)国际合作示范区管理委员会签订项目合作协议,规划投资约100 亿元,建设年产40GW的PEM 制氢高端装备研发与制造一体化基地,氢能源有望成为公司业绩新的增长点。

      盈利预测与评级:考虑到公司新能源业务高速增长及一季度业绩,我们上调公司2021 年归母净利润至8.19 亿元(调整前为4.10 亿元),新增2022-2023 年归母净利润分别为10.01、12.08 亿元,当前股价对应PE 分别为16、13、11 倍,维持“增持”评级。

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