事件：公司于2021年4月11 日发布定增股份上市公告，4月12 日发布2020 年度业绩快报和2021 年一季度业绩预告。2020 年公司实现营业总收入100.60 亿元，同比增长17.64%（追溯调整后）；归母净利润 4.78 亿元，同比增长174.83%（追溯调整后）。公司预计2021 年一季度实现归母净利润4.05-4.45 亿元，同比增长53.74%-68.92%。

    　　点评：定向增发完成，募投项目已开始逐步为公司贡献利润。公司定向增发股份将于4 月13 日在深圳证券交易所上市，本次非公开发行共募集资金22.41 亿元，募集资金分别用于2 个共350MW 的平价光伏项目以及4 个共528MW 的风电项目。目前6 个项目均已实现全容量并网或部分并网，开始逐步为公司贡献利润。此外公司募集资金到位后将用于项目先期投入的高成本贷款置换，预计将有效降低存量项目财务费用。

    　　风光装机占比创新高，推动公司利润高增长。2020 年公司实现营业利润8.85 亿元，同比增长124.04%；此外，公司仅一季度归母净利润就已接近2020 年全年总额，公司利润高速增长主要得益于新能源装机容量及占比不断提升。2020 年末公司电力装机容量913 万千瓦，其中新能源装机583 万千瓦，占比达到新高63.85%。2020 年新增风光装机243 万千瓦，同比增长71%，增长规模超过此前4 年新增容量总和。此外，近3 年公司火电业务毛利率仅为10%左右，而风电、光伏业务毛利率约50%且呈上升趋势。2020 年公司火电装机占比已由2015 年末的75%下降到36%，预计2020 年公司毛利率将实现连续第4 年上升。

    　　传统火电企业发力转型，新能源为主的综合能源服务商呼之欲出。按照公司规划，到2025 年公司装机规模将达2000 万千瓦，清洁能源比重占比将达到90%以上。此外，公司积极打造白城、长春氢能产业集群，同时发展综合智慧能源业务，为客户提供区域综合能源一体化解决方案，正逐步转型新能源为主的综合能源服务商，公司估值有望进一步提升。

    　　盈利预测：预计2021-2023 年公司营业收入100.60/120.82/146.43 亿元，归母净利润4.78/5.98/8.64 亿元，EPS 0.22/0.21/0.31 元，对应PE 分别为22.19/23.05/15.96 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：项目进展不及预期，上网电价大幅降低