公司近况

    　　吉电近期召开战略合作伙伴论坛暨战略发布会，公布2023/2050年前实现碳达峰、碳中和。

    　　评论

    　　剑指十四五末新能源比例超过90%。公司2020 年底风电、光伏装机合计5.8GW，新能源装机占比64%。近期公司公布长期战略纲要，重申2023 年碳达峰目标，同时计划到2025 年总装机将超20GW，其中新能源比例超90%。我们估算该目标下，若考虑火电结构调整（仅保留长春、白城电厂），十四五期间公司新能源装机需新增12.5GW 至累积18.4GW，总装机增长至20.4GW；若火电保持当前装机规模，在新能源比例约束下，我们估算公司新能源装机将新增25GW 至30.9GW，总装机增至34.2GW，新增量将更为激进。

    　　看好2021 年一季度盈利兑现高增长。我们预计公司一季度盈利将保持高增长50%以上，主要基于1）新能源装机增长：2020 年底风电、光伏装机同比增长48%、95%，2）一季度风资源、光照资源明显改善：根据中电联，2021 年1-2 月全国风电利用小时数同比增长34%至419 小时，光伏利用小时数同比增长15%至192 小时。此外，我们预计公司火电业务受益电力需求强劲保持电量上行，共振下我们预计有望给公司带来一季度业绩高弹性。

    　　受益碳中和持续的政策催化，新能源运营商估值皆有所上行。受益于碳中和相关持续的政策催化等因素，3 月至今节能风电、福能股份、江苏新能、吉电股份股价分别上行24%、16%、15%和15%（同期沪深300 指数下跌6%）。A 股新能源运营商估值皆有所上行，根据我们统计A 股新能源运营商板块估值普遍从3 月1 日的12-22 倍2021 年市盈率上行至3 月30 日的14-27 倍2021 年市盈率。

    　　估值建议

    　　公司当前股价交易于13.8/11.1 倍2021/2022 年市盈率、1.2/1.1 倍2021/2022 年市净率。

    　　我们维持公司2020-2022 年盈利预测不变。

    　　在“碳中和”政策催化下，作为新能源运营新起之秀，吉电股份过去一个月股价累积涨幅15%。我们认为公司的电力结构转型逐渐被市场认识，未来盈利具备持续成长性，上调公司目标价29%至6.43 元，对应18.0/14.4 倍2021/2022 年市盈率，隐含30%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　新能源项目建设进度不及预期，煤价维持高位。