chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

张 裕A(000869)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

张裕A(000869)公司事件点评报告:利润超预期 高端产品推广有效

http://www.chaguwang.cn  机构:华鑫证券有限责任公司  2023-08-31  查股网机构评级研报

2023 年8 月30 日,张裕A 发布2023 年半年度报告。

    投资要点

    产品结构提升,利润超预期

    2023H1 总营收19.67 亿元(同增1%),归母净利润3.64 亿元(同增1%)。2023Q2 总营业收入8.35 亿元(同增6%),归母净利润0.87 亿元(同增28%),上半年收入主要受Q1销量同比下滑影响,Q2 利润表现超预期。2023H1 毛利率59.05%(+1pct),净利率17.83%(+0.1pct),销售费用率为23.03%(+2pct),管理费用率为6.54%(+0.02pct),营业税金及附加占比为6.68% ( +1pct ) 。2023Q2 毛利率59.45%(+9pct),净利率10.47%(+3pct),销售费用率为29.70%(+4pct),管理费用率为7.48%(-0.3pct),营业税金及附加占比为9.40%(+4pct),Q2 盈利能力提升主要系产品结构升级所致,高毛利产品销售占比上升。2023H1 经营活动现金流净额5.28 亿元(同减13%),销售回款20.65 亿元(同减1%)。2023Q2 经营活动现金流净额1.94 亿元(同减37%),销售回款8.46 亿元(同增3%)。截至2023H1,合同负债1.36 亿元(环比+2%)。

    高端产品加大推广,吨价顺利上行

    分产品看,2023H1 葡萄酒/白兰地/旅游业务/其他营收分别为13.72/5.34/0.44/0.17 亿元,同比-2%/+4%/+46%/+16%,毛利率分别为58.78%/58.64%/71.68%/60.92% , 分别同比+1pct/+3pct/+4pct/-11pct。上半年公司推动产品结构向中高端聚焦,成效显著;同时细化和明确各事业部权责,各业务板块健康发展。分渠道看,2023H1 经销/直销营收分别为17.11/2.56 亿元, 分别同比-0.5%/+9% , 毛利率分别为59.12%/58.52%。上半年公司持续开展宴席推广和圈层营销活动,直销渠道表现较好。分区域看,2023H1 国内/国外营收分别为16.88/2.79 亿元,分别同比+2%/-5%,毛利率分别为64.01%/29.01% , 分别同比+2pct/-2pct 。量价拆分看,2023H1 葡萄酒/白兰地销量分别为2.98/1.30 万吨,分别同比-8%/-1% ; 吨价分别为4.61/4.11 万元/ 吨, 分别同比+7%/+6%,产品吨价上行,改善盈利能力。截至2023H1,总经销商5060 家,较年初增加147 家。

    盈利预测

    我们看好公司激励计划激活组织活力,利用圈层营销提高高端产品占比。根据公司半年报,我们略调整公司2023-2025年EPS 分别为0.72/0.80/0.88 元( 前值分别为0.74/0.80/0.87 元) ,当前股价对应PE 分别为43/39/35倍,维持“买入”投资评级。

    风险提示

    经济下行风险,竞争加剧风险,高端产品推广不及预期等。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网