chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

张 裕A(000869)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

张裕A(000869):行业整体需求疲软 公司未来仍存机遇

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2021-08-26  查股网机构评级研报

  1H21业绩小幅低于我们预期

      公司公布1H21业绩:收入18.74亿元,同比上升32.14%;归母净利润3.72亿元,同比上升16.69%;扣非净利润3.54亿元,同比上升32.58%;葡萄酒/白兰地销量分别同比+12.25/+27.05%;毛利率/净利率分别同比变动-0.1/-2.63ppt。在因新冠疫情导带来的去年同期的低基数下,葡萄酒1H21销量增幅仍未达20%,业绩小幅低于预期,我们认为主要是疫情反复、酒类消费格局变化导致。

      发展趋势

      葡萄酒行业整体规模收窄,面临其他酒种挤占。跨品类竞争是当前葡萄酒市场当前面临的关键问题:葡萄酒消费场景多为宴饮场合,主要满足社交需求,但近年来白酒与高端啤酒对葡萄酒形成了-定的替代趋势,酒类行业也逐渐向多元化发展,致使葡萄酒行业日渐萎缩。当前红酒消费场景仅剩下“睡前晚安酒”较为稳固,但此场景规模有限。

      澳洲红酒反倾销政策或可推动国产替代,公司有望增加市场份额。商务部公告称,我国海关已于3月底正式向澳洲葡萄酒征收高达116.2-218.49的反倾销税,税收将持续近5年。此政策可能削弱进口葡萄酒的竞争力,加速葡萄酒行业的国产替代趋势。公司作为国产龙头,有- -定的品牌实力和产品基础,我们认为其有望抓住机会,扩大市场份额,实现销量增长。

      白兰地业务初见成效,假以时日或将为公司带来新机遇。白兰地属洋酒,烈性较强,符合一批特定消费人群的需求。然而白兰地目前仍于小众酒品类,销量仅在万吨级,消费者培养与市场规模的增长仍需要一定时间。 目前公司在白兰地市场的战略性布局初见成效,1H21 白兰地销量为11,179吨,同比增加27.05%。由于公司拥有-定的优质产品储备,未来随着白兰地行业的整体增长,公司在白兰地业务上拥有良好的发展空间。

      盈利预测与估值

      由于行业需求量持续萎缩及疫情影响,1H21 葡萄酒销量不及预期,我们下调2021和2022净利润6.6%和12.5%至8.38亿元和10.16亿元。但由于反倾销政策的实行可能使公司受益,叠加公司白兰地业务中长期有增长空间,我们维持A股目标价31.8元,对应2021/22年26.0/21.5x P/E,当前A股股价对应2021/22年26.6/22.0x P/E,对比目标价有2.2%的下行空间,维持中性评级;维持B股目标价18.5港元,对应2021/22年13.0/10.7x P/E,当前B股股价对应2021/22年10.0/8.3x P/E,对比目标价有29.9%的上行空间,维持跑赢行业评级。

      风险

      疫情反复;其他酒种侵占葡萄酒市场份额,行业规模萎缩;食品安全。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网