2009 年1-12 月，公司实现营业收入21.9 亿元，同比增加2.25%；实现营业利润1739 万元，同比下降40.8%；实现归属上市公司股东净利润2430 万元，同比增长1.16%；摊薄每股收益0.08 元。2009 年10-12 月，公司实现营业收入8.49亿元，环比增加42.54%；实现营业利润1928 万元，环比增长12.29%；实现归属上市公司股东净利润1752 万元，环比下降25.32%；摊薄每股收益0.06 元。

    2009 年公司销量增速低于行业。2009 年，国内大客市场销量40，443 辆，同比增长7.53%，中客市场销量48，065 辆，同比增长10.39%，公司实现累计销量7，787 辆，同比下降0.49%，其中母公司实现销量3，069 辆，同比增长0.1%，均低于行业增速。我们预计，2010 年公司销量增速为11%，考虑到公司产品附加值的提高以及新能源客车销量的增加，预计2010 年营业收入增长20%。

    走在新能源客车领域前列。在传统客车领域，公司并不具备明显的竞争优势，近几年业绩平平，和宇通、金龙等客车龙头有相当差距。然而，在新能源客车领域，公司无论在产品研发还是产业化、市场等方面都走在了前列，目前全国运营的纯电动客车约有200 多辆，其中162 辆由安凯客车生产，2010 年2 月公司又再中标上海世博会14 辆纯电动客车，随着“十城千辆”计划的进一步推进以及政府对新能源汽车支持力度的加大，公司将继续受益，主要体现在产销规模的扩大将逐步降低生产成本、提高毛利率。公司目前已有专门的新能源客车生产线，产能约1000 台，生产规模达到300 台以上，电池成本将下降约30%。

    安徽省合肥市是国家“十城千辆”第一批试点城市之一，按照规划，到2012 年试点城市的新能源汽车总量需达到1000辆，而合肥主要采购对象为安凯客车和江淮汽车，目前合肥市运营的新能源客车数量极少，预计未来两年将加大采购规模。

    上调公司盈利预测。预计公司2010-2011年EPS分别为0.17元、0.22元，3月17日收盘价14.12元，对应动态PE分别为83倍、64倍，公司在新能源客车领域的优势使公司享有一定溢价，暂维持“增持”评级。

    风险提示。新能源客车产业化目标不达预期，竞争对手后来居上。