公司4 月17 日公布股改方案，以现有总股本221 百万 股为基数，用资本公积金向方案实施股权登记日登记在册的全体股东每10 股转增2.100 股，非流通股股东将可获得的转增股份全部送给流通股股东，以此作为非流通股获得流通权的对价。流通股股东每10 股实际获得转增4.577 股的股份，相当于流通股股东每10 股获得2.047 股的对价。

    公司大股东安徽江淮汽车集团有限公司，于2003 年12 月受让安徽安凯集团持有的安凯客车28.12%的股权，每股转让价格为2.81 元。此次股改方案实施以后，江汽集团持股比例进一步下降至23.24%。由于大股东历史持股成本较高，并且持股比例有限，我们认为此次股改方案尽管低于市场平均10 送3 的水平，但已体现出大股东的诚意。

    安凯客车是国内中高档豪华客车市场的知名品牌，其通过10 多年消化引进的全承载车身技术和客车产品坚固耐用、安全性高的特点已被众多客运公交用户所认可。2006 年迎来开门红，新签下800 台公交客车的订单，我们认为公交和公路客运产品将是今年公司主要增长点，预计公司06-08 年的主营收入分别为1,322、1,661 和2,004 百万元，实现净利润31.1、43.3 和53.3 百万元，对应EPS 为0.141、0.196 和0.241 元。

    根据公司4 月14 日收盘价3.43 元的收盘价计算，公司股改后的除权价为2.85 元，符合我们此前测算的2.17-2.8 元的合理股价区间，继续维持“持有”建议。