中石化自2005年4月1日起对旗下炼厂成品油出厂价进行了调整，其中90＃汽油上调300元/吨，对于二价区而言上调幅度为8%；0#柴油上调150元/吨，对于二价区而言上调幅度为4.10%；石脑油出厂价上调550元/吨，即从4060元/吨上调至4610元/吨，上调幅度为13.55%；灯煤出厂价上调100元/吨，即从3800元/吨上调至3900元/吨，上调幅度为2.63%。

    汽柴油提价幅度明显不足：3月份国际市场布伦特原油价格达到了53.55美元/桶，同比上涨了15.80%。本次中石化对汽油价格上调幅度为8%，柴油上调幅度为4.10%，调价幅度明显滞后于国际市场原油价格的涨幅。本次价格调整对中石化下属炼厂如扬子石化和上海石化也具有一定的正面影响，在一定程度上缓解了炼厂成本上升，但调价幅度依然难以完全抵消成本上涨。汽柴油（尤其是柴油）调价幅度低于成本上涨幅度，主要是因为3月23日国家发改委只对汽油零售中准价进行了调整，而且上调幅度也只有300元/吨。发改委对零售中准价的调整不到位没有解决中石化和中石油集团成品油销售环节的压力，在这种情况对旗下炼厂出厂价格调整不能到位是可想而知的。

    目前中石化对石脑油价格的调整基本已经和国际市场接轨：3月份国际市场石脑油均价较2月份同比上涨了13.68%，本次调价幅度基本接近国际涨幅。本次中石化对石脑油石脑油价格进行调整对通过采购石脑油生产乙烯的齐鲁石化形成了负面影响。

    本次成品油出厂价的调整对上海石化和扬子石化形成了一定的利好，对齐鲁石化形成了负面影响，对于中石化而言基本没有影响。

    目前我们维持对石化行业“增持”的评级，投资顺序为中国石化、上海石化和扬子石化，对齐鲁石化的评级为“持有”