1、 基于正常化收益的估值，并考虑中石化重组和中石油上市增加的不确定性。扬子石化、齐鲁石化都在合理的估值区间，投资建议为“中性”，上海石化已经高于估值区间，建议“卖出”。中国石化虽低于合理的估值区间9％，但收到中石油上市询价的影响，投资建议为“中性”。中石油上市不影响中石化的长期估值。

    2、 原油开采类公司虽然受益于原油价格上涨，但是国内开采类上市公司（除中石化）都处于开采中后期，原油开采成本上升，产量逐年递减，中长期并不乐观，只能给予PE 为10 倍左右的估值，目前价格已经处于合理估值范围，给予“中性”的评级。

    3、 原油开采类和石化类上市公司2004 年利润丰厚，可分配的利润较高，存在高分配的可能性。

    假设按照未分配利润的40％分红估算股息率，扬子石化、中原油气的股息率达到10％以上，其余在4－8％之间，这些上市公司的股息率远高于银行存款利率，存在短期上涨的机会。

    4、 成品油价格的不确定性，以及炼油上市公司缺乏成长性和自主经营权，应给予10 倍以下的PE 估值。目前市场价格高于合理估值，给予锦州石化和石炼化“减持”评级。

    5、 海洋石油工程行业进入快速增长阶段，海油工程凭借垄断优势，能充分分享行业增长带来的收益，我们对海油工程20 倍左右的PE 估值保持乐观，仍然给予“买入”评级。