本报告导读：

    地产结算减少致收入同比下滑，演艺业务增量存量齐发力高增长，拿下杭政新地块“文化+旅游”初见成效，双主业战略持续推进。

    投资要点：

    业绩符合预期 ，增持。①地产结算减少致收入同比下滑，公司正积极在一二线城市拿地；②文化演艺项目推陈出新，增量及存量业务齐开花，演艺业务营收向好；③“文化+旅游”初见成效，双主业持续推进，维持2017/18 年EPS 为0.27/0.31 元，目标价13.06 元。

    业绩简述：2017 年前三季度公司实现营收10.08 亿元/-77.97%；归母净利6,149.06 万元/-86.32%，对应 EPS 为0.04 元/股，其中三季度实现营业收入1.30 亿元/-77.63%，归母净利-3,107.40 万元，对应EPS-0.02 元，业绩表现符合此前预告。

    地产结算减少致收入同比大幅下滑，演艺业务推陈出新实现高增长。

    ①2016 年地产结算高基数，本期地产结转收入减少致营收大幅度下滑77.97%；②观印象增量项目持续落地：实现最忆是杭州和知音号2 个项目公演、累计在演10 个、正在制作4 个，存量项目运营良好，增量存量业务齐开花，驱动文化演艺业务营收净利双增；③公司严控费用，处置中鹰置业致费用同比大幅降低，销售费用同降57.34%，管理费用同降15.17%。

    拿下杭政新地块“文化+旅游”初见成效，双主业战略持续推进。①依靠观印象品牌影响力，公司竞得杭政新地块，“旅游+地产”融合初见成效；②公司旗下四大演艺品牌均推出演艺项目，与IDG、云峰基金开展旅游演艺项目投资和管理，业绩及人才培育均有保障；③旅游目的地文化项目带动土地资源获得和地产地产销售，“文化+地产”双主业战略目标继续深化。

    风险提示：房地产行业区域政策收缩；项目进度不及预期。