投资要点:
事件:公司公告2016年年报。
16年双主业齐头并进,经营向好:
1)营收、利润同比大幅增长。2016年公司实现营业收入67.05亿,较上年同期大幅增长1190.63%;实现归属于上市公司股东的净利润为7.05亿元,较上年同期大幅增长574.07%;实现稀释后每股收益0.58元,较上年同期大幅增长427.27%。2016年,公司计划不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。
2)净利率平稳,负债结构改善。报告期,公司毛利率为32.30%,比上年同期下滑7.27 百分点;净利率为14.01%,比上年同期减少1.31 个百分点。截至报告期末,公司资产负债率为52.23%,较上年同期下降25.41 个百分点;有息资产负债率为30.74%,较上年同期下降3.41 个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为43.81%,较上年同期减少0.82 个百分点;净负债率49.26%,较上年同期大幅减少91.63 个百分点,处于健康水平。
地产业务稳步发展,打造绿色科技开发商。公司2016年实现销售面积9.26万平米,销售金额约25.19亿元。公司目前主要在售和在建项目共11 个,主要位于上海区域。2017年1月成功获取杭州项目。公司致力于成为绿色科技建筑集成商,在多个项目应用绿色科技技术。
收购观印象,转型文化产业。公司2016年5月完成收购观印象100%股权,转型文化迈出实质性的一步。收购观印象之后,公演项目2 个,新签约项目3 个,业务提速。此外,上市公司建立文化专业团队;投资华人文化二期(上海)股权投资中心,对接优质资源平台,加快互通互融;捐赠1000万元用于支持成立“张艺谋艺术学院”;加速文化产业转型。
投资建议。公司地产业务稳健发展,聚焦上海区域享受地价和房价上涨双重红利,销售回笼资金为转型提供弹药;另一方面,成功收购观印象,文化产业布局落定,并持续研发新文化旅游项目——“最忆韶山冲”。公司通过股权形式绑定张艺谋和创作团队,一旦“张艺谋IP”通过三湘文化地产变现模式成功复制,未来业绩、估值具备较大弹性。我们预计公司2017年和2018年EPS 分别为0.61元和0.69元,截至4月26日公司收盘于7.82元,对应2017 和2018年PE 在12.82 倍和11.33 倍, 给予公司2017年20 倍PE,对应股价12.20元,给予“买入”评级。
风险提示:房地产行业面临基本面下行;公司转型不及预期。