本报告导读:

    地产结算带来公司2016 业绩巨增。2017 年观印象演艺品牌和数量都将持续增加,带来公司“地产+文化演艺”双轮驱动发展模式。

    投资要点:

    地产业绩贡献大,维持增持评级。①地产结算增加带动业绩大增,观印象业绩略低于承诺。②观印象品牌扩张速度快且节目内容形式多元化,有望形成稳定增量贡献,实现“地产+文化”的双轮驱动。考虑公司2017 年地产结算将有所下降,对应下调2017/18 年EPS 为0.42/0.44 元(-0.13/-0.22 元),对应维持目标价13.06 元。

    业绩简述:公司2016 年营收67 亿元/+1191%,归母净利7.05 亿元/+574%,按最新股本计算EPS 为0.51 元,业绩表现好于预期;2017Q1实现收入6.3 亿/-73.5%,归母净利8536 万元/-79.4%。

    地产结算大爆发,演艺项目品牌数量不断增加。①2016 年公司地产项目销售均来自上海,实现销售面积9.26 万平米,销售额25.2 亿元。②观印象2016 年实现营收1.93 亿元/+2.88%,净利1.27 亿(略低于承诺利润1.3 亿元)。目前包括印象、又见、最忆、归来四大品牌,收购后半年内已签约项目3 个,公演项目2 个,共有演出节目17 个。③由于2016Q1 房地产结算高基数,2017Q1 收入利润均有所下滑;预计全年归母扣非净利不低于3.8 亿元。

    “文化演艺+地产”齐头并进。①公司现有未出售地产或土地均位于上海和河北燕郊,销售情况良好且潜在升值空间巨大。对于地产业务力争销售额30 亿元并回笼资金20 亿元。②观印象品牌扩张速度显著加速,目前已基本实现全国范围内布局,演出形式也从山水情景剧延伸到室内剧等,“演出创作+知识产权许可+股东权益分红”盈利模式已较为成熟;2017 年预计再签约2-3 各项目并公演2 个项目,实现1.6 亿的承诺利润。

    风险提示:协同效应低于预期,房地产行业区域政策收缩等风险。