投资要点

    业绩大幅增长,手握优质地产储备项目。公司业绩大幅增长一方面来自地产结算收入增加,另一方面新增并表观印象的影响。公司地产业务深耕上海多年,截止2016 年上半年末,在售楼盘均位于上海地区。储备项目也主要位于上海及京津冀两大区域,其中,燕郊项目升值巨大,今年首次在杭州拿地,延续一线城市及周边布局思路;公司较低的拿地成本以及上海和京津冀地区稳健的房地产市场为未来业绩通过较强的支撑,同时通过支持物业实现长期收益。未来地产仍聚焦长三角、珠三角及京津冀三个区域,预计“文化+地产”项目将最快在17 年度落地。

    张艺谋强IP 助推公司战略转型,积极布局文化领域。在布局观印象后,公司一方面成立三湘文化公司,未来将在文化领域实现更全面的布局;另一方面,认购华人文化二期基金成为有限合伙人,有望依托华人文化专业投资管理经验和丰富的产业资源,为公司在文化、旅游、演艺等相关行业资源进行整合奠定良好基础;《最忆是杭州》成功演出进一步奠定张艺谋实景演出第一人地位,借助张艺谋实景演出强IP,观印象新项目签约明显提速,未来有望在演艺+地产融合和股权比例提升方面取得突破。

    盈利预测及投资评级:地产业务目前深耕上海及京津翼地区,业绩稳健,更名三湘印象实现地产+文化双主业格局,获得估值提升,地产销售收入大增以及定增募集资金,现金充沛有助于后续文化演艺的进一步布局;同时,观印象进入资本市场后有望在管理机制和市场化运作方面得到改善,四季度新增项目明显提速,未来规划每年每年新签约2-3 个,公演2个,业绩增长可期,预计16-18 年EPS 分别为0.61/0.56/0.63 元,维持“增持”评级。