投资要点:

    事件:公司公告拟向上海中鹰投资管理有限公司(以下简称”中鹰投资”)出售上海中鹰置业有限公司(以下简称”中鹰置业”)99%股权。

    出售中鹰置业回款6.19 亿,现金回笼助推发展。公司公告拟向上海中鹰投资出售上海中鹰置业99%股权,股权作价61924.71 万元。本次交易顺利完成,将给公司带来1630.66 万元的投资收益。中鹰投资曾承诺约定期限内实现净利润不低于65953.84 万元,实际累计实现净利润约66757 万元,完成承诺净利润,并且已完成承诺净利润的分配,上市公司于2017 年1 月10 日收到利润分配款141222831.82 元。

    项目进入尾声,整体出售利好双方。中鹰黑森林项目销售已进入尾声,剩余面积较小,且项目均价已高达11 万/平米,造成周转偏慢。本次整体出售有利于现金回笼,有望助力公司优化业务结构,推动文化和地产双主业共同发展。中鹰投资亦可按照其“慢工出细活”的理念,继续维护并推广中鹰黑森林品牌。

    扩大旗下演艺作品价值提升通道。观印象是目前国内最知名、最成功的旅游演出创作和版权运营机构之一。观印象旗下拥有“印象”和“又见”两大系列,最新创作的“最忆杭州”大型实景演出交响乐在G20 峰会上获得习近平总书记的高度赞赏。观印象还计划推出“归来”系列,首个项目计划在白帝城瞿塘峡景区打造三峡最大的山水实景演出——《归来三峡》。

    “张艺谋IP”叠加文化地产变现。“最忆韶山冲”是公司目前正在筹划的文旅综合体项目,选址在韶山青年水库周边,总占地约3000 亩,其中建设用地约800亩。该项目由公司旗下子公司、IDG 资本以及韶山市人民政府合作,总投资约50亿元。是公司携手张艺谋进行文化演艺叠加商业、住宅配套开发的首次合作。“印象大红袍”地理位置优越,公司亦有计划进一步整合武夷山风景名胜区相关的旅游文化资源,具备复制湖南韶山冲的模式的可行性。“

    投资建议。我们预计公司2016 年和2017 年EPS 分别为0.53 元和0.61 元,截至1 月13 日公司收盘于8.19 元,对应2016 和2017 年PE 在15.45 倍和13.43倍,公司RNAV 为9.84 元,相较当前股价折价约17%,估值优势明显。公司成功收购观印象,文化产业布局落定,并持续研发新文化旅游项目——“最忆韶山冲”。“张艺谋IP”通过三湘文化地产变现的道路已经开启,一旦成功复制,业绩、估值具备较大弹性,给予公司2016 年23 倍PE,对应股价12.19 元,给予“买入”评级。风险提示:房地产行业面临基本面下行;公司转型不及预期。