本报告导读：

    　　公司演艺业务品牌形象、盈利模式、经营模式、异地复制上全面升级，并迎来G20峰会催化剂，同时地产业绩将全面爆发。

    　　投资要点：

    　　文化演艺市占率有望提升、地产业务进入爆发周期，维持增持评级。①观印象未来将在品牌形象、盈利模式、异地复制等方面发力，市场份额有望提升。②公司在北京、上海储备大量土地，2016 年开始进入结算周期，同时看好文化演艺+地产在业务、财务、管理上的巨大协同。③除实际控制人及其一致行动人外，管理团队、产业资本也持有公司大量股权，且有望开展新一轮激励。④由于公司地产业务进入业绩爆发期，以最新股本计算，上调公司2016/17 年EPS 为0.46/0.55元（+0.16/0.21 元），维持目标价13.20 元，增持。

    　　 四重升级，文化演艺迎来市占率提升及炒作情绪爆点。①我国文化演艺消费渗透率低（我国6%vs 美国11%）、政策支持下空间巨大，龙头公司优势越发凸显；②公司在“印象”品牌基础上，在北方拓展“又见”品牌，引入室内运作模式，收费方式逐渐从创作费为主变成收入分成及股权投资；③武汉、敦煌、马六甲、四川、无锡等新项目正在孵化。④杭州G20 峰会（9 月）有望引爆概念炒作、并再一次彰显印象品牌形象，有望提升竞争力和市占率。

    　　 地产业务进入业绩释放期，资源储备价值重估空间大。①公司2015年预售房面积12.48 万方，仅结算1.19 万方；截至2015 年底剩余可售面积16.46 万方；2015 年底已完工开发产品11.19 亿元，在建开发产品87.45 亿元，拟开发产品19.22 亿元，2016 年开始业绩将爆发。②土地价值重估共计126 亿元，燕郊项目受益于京津冀一体化、重估后表现抢眼。③“绿色建筑”引领行业品质潮流、提升单价，“文化+地产”带来业务、财务、管理巨大协同，运作空间巨大。

    　　 风险提示：协同效应低于预期，房地产行业区域政策收缩等风险