投资要点

    事件:公司公告全资子公司观印象竞拍得到广西文华艺术40%股权,广西文华艺术持有《印象〃刘三姐》运营公司桂林广维文华33%股权,从而公司获得《印象〃刘三姐》运营公司13.2%股权,成交金额为4,609 万元。

    点评:

    根据此前港股公司毅信控股公告,桂林广维文华2013-2015 年收入分别为1.7 亿、1.82 亿和1.7 亿,净利润分别为7667.6 万元、6949.7 万元、6775.8万元。此次收购对价对应15 年PE 约为5.15 倍,较公司早前收购观印象19 倍PE 低。

    此次收购《印象〃刘三姐》运营公司股权符合公司加大观印象项目股权占比的战略规划。公司后期新开项目有望继续加大股权占比,一方面获得长期持久性收益,另一方面增强对项目公司控制权,在提升运营效率和营销方面起到积极作用。

    盈利预测及投资评级:公司15 年实施了股权激励方案,地产业务16-17 年业绩有保障(16 年Q1 业绩大增超7 倍),增发有望近期完成实现地产+演艺双主业格局,获得估值提升,并且增发完成获得约9 亿的流动现金叠加10 亿元公司债获得证监会核准,现金充沛有助于后续文化演艺的进一步布局(拟注册资本3 亿元成立三湘文化,文化娱乐团队已确认),期待公司文化演艺的进一步布局;同时,观印象进入资本市场后有望在管理机制和市场化运作方面得到改善,看好公司转型带来的发展机遇,预计16-18 年EPS 分别为0.44/0.49/0.55元(增发后0.39/0.45/0.50 元,16 年观印象按全年并表测算),对应的PE 分别为22/19/17 倍(增发后24/21/19 倍),维持“增持”评级。

    风险提示:转型不及预期,地产文化产业系统性风险。