要点

    　　海印在立足自身商业运营的基础上，近年来持续向文娱、金融等新兴领域布局，不断培育新的利润增长点。目前“海印生态圈（商业+文娱+金融）”布局已日趋完善，未来将着力做好项目落地与生态圈业务协同；此外公司可转债项目已获证监会批复，有望于近期正式发行，后续公司对股价诉求较强。

    　　1、商业板块：各重点项目稳步推进，助力公司转型升级。广州国际展贸城项目规划建设酒类交易中心、物流园地等多个产业中心，并已正式签约成为广州驾考新考场，未来租金收入确定性较强；上海滨水新天地经营面积约七万平方米，预计16 年将贡献净利润超过1000 万元；上海周浦镇又一城（距离迪士尼不到6 公里）预计2017 年8 月封顶开卖公寓，由于拿地成本较低，有望显著增厚公司利润。在当前消费整体疲软的环境下，海印商业主业仍能逆势增长（2015 年营收/扣非净利润同比分别+0.89%/+20.95%），实属不易，后续新项目落地有望驱动公司商业持续稳健增长。

    　　2、文娱板块：红太阳持续发力，业绩增长确定性强。湖南红太阳在被海印收购后，经过持续内生外延拓展，目前已形成“五市六剧院”布局，2015 年实现营收1.3 亿元，净利润5038 万元。受益票务收入稳健增长、规模效应带来的成本端改善以及持续的外延整合等，红太阳业绩未来有望延续快速增长趋势。

    　　3、金融板块：蓄势待发，海印金服成长空间广阔。海印金服致力于打造立体化的金融服务平台，目前已囊括广东商联、花城银行、海印小贷、河源农商行、信汇电子等公司，并仍在不断整合各类金融资源。目前公司金服板块的团队架构已完成，正处于磨合阶段，预计成熟后将会给公司的商业、文娱业务产业协同提效作用。

    　　4、可转债项目顺利推进中，待转股价正式确定后，股价有望迎来上涨契机。目前公司11.11 亿元可转债项目（投向为文娱商业综合体，项目位于上海迪士尼项目旁）已获证监会正式批复，预计近期将会发布募集说明书并确定可转债的转股价格。若按3%票面利率（预案公告票面利率不超过3%）计算，公司可转债发行后每年需支付利息约3333 万元，我们认为公司后续有十足的动力推进可转债转股，因此待公司转股价确定后，股价有望迎来上涨契机。

    　　建议

    　　维持盈利预测与确信买入评级。公司“海印生态圈（商业+文娱+金融）”正渐入收获期，后续业绩有望逐步恢复，关注公司可转债发行后的外延整合项目落地与商业模式创新。考虑近期市场波动加大，下调公司目标价22%至7 元，对应2017 年54 倍P/E。

    　　风险

    　　商业项目进度低预期，房地产结算波动，跨界并购整合风险。