营收、净利同比下滑。1-9 月公司实现营业收入12.07 亿,同比减少16.46%;实现归母净利润1.23 亿元,同比减少5.69%,EPS 0.05 元。其中Q3 营业收入3.64 亿,同比减少19.07%(15Q1、15Q2 增速分别为-19.45%、-10.91%);Q3 归母净利润3225.22 万,同比增加73.29%(15Q1、15Q2 增速分别为-14.28%、-23.05%)。净利减幅小于营收减幅主要系成本费用管控较好所致。

    毛利率增加0.24 个百分点。报告期内公司毛利率为40.48%,同比增加0.24个百分点。期间费用率为24.43%,同比增加1.40 个百分点,其中销售费用率为4.74%,同比减少0.45 个百分点,或主要来自于公司对广告及销售人员薪酬等的调整与把控;管理费用率为10.88%,同比减少0.60 个百分点;财务费用率为8.82%,同比增加2.46 个百分点,主要系公司资产证券化利息支出所致;净利率为10.55%,同比增加1.34 个百分点,公司当期投资收益4032.52 万元,同比增长1896.04%,主要系发行资产证券化产品时认购次级债券所获收益及购买理财产品收益所致。

    金融服务实现盈利模式升级,“商业+文娱+金融”生态圈稳步落实。公司自14 年发布转型升级纲要以来,围绕金融、文娱、商业领域扎实布局,持续推动转型战略。第一,金融:加速完善海印金服体系,多维度渗透消费场景。2 月并购商联支付;6 月发起设立花城银行;7 月战略并购基金发力;9 月上线创新综合支付平台“商e 宝”。“海印金服”体系借助大数据等手段,通过为用户提供嵌入商业+娱乐消费场景的闭环式的金融服务加速公司战略转型;第二,文娱:a.红太阳异地扩张,打造全国性演艺平台。目前红太阳已形成了“五市六剧院”的全国性城市演艺格局,年接待观众超过200 万人次,15H1 营收3602.12万元,净利929.20 万元。b.把握迪斯尼契机,构建文娱综合体;第三,商业:开发场景价值,深化海印商圈O2O 改造。公司“商业+文娱+互联网”金融战略思路清晰,未来将积极推进不断兑现,实现商业模式的全面转型升级。。

    下调盈利预测,维持“买入-A”评级。我们预计公司15-17 年EPS 为0.08、0.11、0.12 元,当前股价对应PE 为87 倍、63 倍、57 倍。维持“买入-A”评级。

    风险提示:整体消费环境低迷