前三季度净利润同比下降 5.7%,符合预期

    海印股份公告, 前三季度实现营收 12.07 亿元,同比下降 16.5%,净利润 1.23 亿元,同比下降 5.7%,符合预期。其中 Q3 营收 3.6亿元,同比下降 19.1%,净利润 3,225.22 万元,同比增长 73.3%。公司同时公告,截至 3 季度末,证金持有公司 0.18%股份。

    1、剔除高岭土剥离等影响,公司营收同比正增长。2014 年前 3季度高岭土收入约 2.52 亿元,其中 2014Q3 收入约 9,600 万元。若剔除高岭土剥离等影响,我们预计公司前 3 季度营收同比增长约 1.2%, Q3 实际同比增长约 2.8%。 此外房地产业务营收下滑(结算面积减少)也对公司营收造成拖累,若不考虑房地产业务影响,公司营收增速或将更高。

    2、 毛利率上升及投资收益带来业绩高增长。 前三季度公司毛利率同比提升 0.2 个百分点至 40.5%,费用率同比上升 1.4 个百分点至 24.4%,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率同比分别-0.5/-0.6/+2.5ppt,财务费用率上升主因 15 亿元资产证券化项目完成,利息成本增加。前三季度公司因融资和投资渠道更加多样化,获得较多投资收益,对业绩增长造成积极贡献。前三季度净利率 1.2%,其中 Q3 较上半年表现明显好转,净利率提至 4.7%。

    3、 转型阵痛期渐入尾声, 公司房地产进入结算周期及收购项目并表有望带动后续业绩增长。 在经济运行放缓、消费疲软等背景下,公司积极向文娱金融领域转型,但新领域贡献业绩仍需时间。随着公司房地产项目陆续进入结算周期,加上公司此前在文娱、金融领域的一系列外延收购项目并表,Q4 公司业绩有望继续好转。

    发展趋势

    项目稳步推进,“互联网+商业+文娱+金融”的海印生态圈日渐成型。1)商业运营平台:把握迪士尼契机,在周浦镇构建文娱商业综合体,后续进行异地复制,形成虚实互动的全国连锁体系。 2)文娱运营平台:依托红太阳演艺,通过内生复制与外延并购相结合的方式,打造全国城市演艺平台;积极寻找互联网演艺资源,打造 O2O 演艺互动产业链。3)金融板块:整合各类金融资源打造服务商娱消费场景的海印金服,包括网络支付、融资、理财、会员服务四大板块,未来不排除继续有新项目落地。 4) 与数云信息联手构建“商业+文娱+金融”全通道数据库,有助于加速公司后续模式创新与转型升级。

    估值与建议

    维持盈利预测并重申 确信买入 , 2015/16 年 EPS 分别为0.13/0.16 元。我们看好公司“互联网+商业+文娱+金融”的海印生态圈成长前景与商业模式创新,维持目标价 9 元。

    风险

    商业项目进度低预期,房地产结算波动,跨界并购整合风险。