投资要点

    公司的主营业务逐步从高岭土、炭黑转向商业物业经营,目前公司主要盈利来源为商业物业经营和房地产业务,2014年预计占比分别达到65%和18%。

    公司资产证券化计划近期获得证监会通过对公司意义重大。公司目前在重资产项目扩张中急需资金,此次资产证券化项目解决了公司由于涉及房地产业务而使得融资渠道受限的问题,且资金成本较低。

    2013 年公司利润下滑主要由于番禺“海印又一城”公寓项目销售完毕后房地产业务结算的“断档”引起。随着“鼎湖〃总统御山庄”2013年底开始销售和肇庆“海印又一城”公寓2014年进入销售高峰,预计2014年公司房地产业务收入将有较大幅度的恢复,整体利润增速将企稳。

    商业项目预计在2015年进入收获季。至2015年,公司将有约13万平商业物业培育成熟,约10万平商业物业投入使用,10万平酒店将复制现有“总统大酒店”模式投入运行。

    给予公司2013-2015年盈利预测为0.8元,0.95元,1.04元,对应PE为12.1倍,10.2倍,9.3倍,首次给予“增持”评级。

    风险提示:房地产业务结算和新项目培育不达预期。