公司发布半年度业绩预告，24H1 预计实现归母净利润3.3-4.8 亿元，去年同期亏损0.81 亿元；预计实现扣非归母净利润3.3-4.8 亿元，去年同期亏损0.81 亿元。公司24Q2 预计实现归母净利润-1.2-0.3 亿元，23Q2 为-4.1 亿元。

    地产剥离预计提振盈利，猪肉进入景气区间。公司24H1 净利润同比大幅增加，一方面受益于顺鑫佳宇不再纳入公司合并报表范围，预计地产亏损不再拖累报表；另一方面受益于生猪行业景气度提升，猪价上涨，且公司持续推进降本增效、优化生产经营，猪肉板块相较去年同期减亏。当前猪价相较23 年7 月低点已大幅回升，目前猪价进入景气区间，公司猪肉板块盈利或持续受益。公司白酒业务围绕“稳市场，强基础，促改革，谋发展”的总要求，持续推动营销创新，目前白酒经营稳健；预计公司基本盘白牛二总体销售额维稳，战略产品金标陈酿铺货率提升。公司剥离地产业务后，进一步聚焦白酒、猪肉业务，精力、资源聚焦下，有望加速主业发展。

    巩固大本营市场，白牛二受益地产政策。公司重视北京终端管控、渠道及营销体系建设，提升扁平化管理，巩固大本营市场；另一方面也在加强样板市场建设，目前在长三角重点市场中金标牛铺货率继续上升，新疆通过深耕餐饮渠道终端营造“牛栏山”市场氛围。公司产品白牛二核心消费群体之一为务工人群，当前房地产利好政策频出，有利于增加务工人群饮酒需求，从而拉动白牛二动销。

    根据23 年年报及24 年半年度业绩预告，下调24-25 年收入、毛利率。我们预测公司2024-2026 年每股收益分别为0.71、0.82、1.11 元（原预测24-25 年为0.97、1.28元）。我们延续FCFF 估值方法，预测公司权益价值为170 亿元，对应目标价22.91元，维持买入评级。

    风险提示

    白酒增速不及预期、金标陈酿销售不及预期、生猪价格波动风险、消费疲软风险、减值损失相关风险。