事件：公司发布2023 年一季报，2023Q1 实现营业收入40.88 亿元，同比增长4.63%；实现归母净利润3.28 亿元，同比增长214.40%；实现扣非归母净利润3.28亿元，同比增长213.72%，合同负债18.36 亿元（同比+5.01 亿元），业绩超我们此前预期。

    　　收入基本符合预期，预收款表现继续亮眼。23Q1 公司收入同比增长4.63%，合同负债18.36 亿，同比增加5.01 亿元。在去年低基数情况下收入增速相对平稳，预计主要原因系：1）今年的核心增量金标陈酿去年四季度重点发力，一季度或仍消化库存为主，预计收入贡献非常少；2）预收款大幅高于去年同期，主要是确认时点影响。

    　　整体利润大超预期，毛利率、净利润大幅改善。报表趋势符合我们此前预期，预计一季度高端酒贡献下结构大幅改善，叠加前期提价，毛利率同比提升4.87pct 至37.7%，大超市场预期。销售费用率、管理费用率基本平稳，分别同比变动-0.22/-0.51pct，税金率略下滑1.03pct，综合影响下净利润增速达214%，归母净利率达8.02%，同比提升5.35pct。

    　　投资建议：业绩右侧拐点继续验证，建议重视公司全年行情。23 年重点关注老品恢复+结构改善+金标大单品放量，酒厂经营、公司管理班子稳定，经营方向明确、战略定力强，继续强烈推荐。当前一季报大超预期，预计23-25 年公司营业收入为141.16/170.15/197.78 亿元，同比增速为20.87%/20.53%/16.24%，归母净利润为6.76/8.72/10.96 亿元，同比增速为200.38%/28.99%/25.68%，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 疫情反复风险，新品推广不及预期风险，白牛二销售不及预期风险