事件：公司拟对部分低价位的二锅头系列光瓶产品、提价幅度在10%左右，原因系当前白酒生产的主要原材料价格攀升，人工、物流成本不断上涨。本次价格调整计划于2021 年2 月10 日起执行。

    　　优化产品结构，提价举措有望增厚利润。我们梳理了近3 次提价：1）20年1 月初，提价范围较广。20 年年初的调价中七大系列产品都进行了调整，其中光瓶酒系列上调6 元/件，珍品陈酿系列上调8 元/件，45 度小批量系列上调12 元/件等。2）20 年12 月，针对三牛系列。公司对三牛系列进行调整，三牛系列产品在原价格基础上进行调整，具体为400ml、500ml、1.5L 的产品上调10 元/瓶；255ml 的产品上调6 元/瓶，调整顺应消费升级，推动结构升级。3）本次公司对低价位二锅头光瓶酒、桶装产品及含精品系列在内的盒装酒产品提价10%，低价格带价格敏感度较低，在平滑成本的同时，将有望增厚利润。整体来看，公司持续推进加快产品结构升级的步伐。

    　　看好低档酒市场的长期发展，公司加码产品力+渠道力+品牌力建设。光瓶酒市场消费人群以低收入者为主，以自饮为主要应用场景,因此注重产品性价比，公司在此方面具备长期的竞争优势。1）产品力：内部优化低档酒系列，针对原产品进行多次提价操作，扩大低档酒价格覆盖范围。2）渠道力：全国化进程深入推进，外埠市场销售收入占比提高，建设新的基地，对不同的市场采取不同的策略，实现深度分销。3）品牌力：打造“中国驰名商标”，营销及品牌建设逐步推进，影响力逐步提升。

    　　投资建议：由于低档酒的市场广阔、集中度提高进度较快且空间足，我们预测公司2020/2021/2022 年营业收入为160.92/185.06/210.97 亿元，净利润为8.19/10.98/13.88 亿元，EPS 为1.10/1.48/1.87 元，当前股价对应PE为55/41/33 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：疫情超出预期风险、收入扩张不及预期风险、费用投放超预期、食品安全风险。