事件：公司发布2024 年三季报，2024 年三季报营收679.2 亿元，同比+8.6%，归母净利润249.3 亿，同比+9.2%，扣非后归属母公司股东的净利润248.3亿元，同比+9.2%。其中2024 年第三季度收入172.7 亿元，同比+1.4%，归母净利润58.7 亿元，同比+1.3%，扣非后归属母公司股东的净利润58.9亿元，同比+1.6%。在白酒整体偏弱的情况下，公司第三季度仍旧实现了收入和净利润正增长，体现出了五粮液品牌力的强大。

    　　今年前面三个季度收入增速有所下滑，但是仍旧保持了单季度正增长，实属不易。公司今年一季度收入增速11.9%，第二季度收入增速10.1%，第三季度收入增速1.4%。考虑到公司现在年收入规模接近千亿体量，在白酒行业整体低迷的情况，还能实现单季度收入正增长，公司付出了很多努力。公司今年前三季度不仅实现了单季度收入正增长，且实现了单季度净利润正增长。

    　　公司三季度合同负债70.7 亿，同比去年三季度大幅增长。公司三季度末合同负债70.7 亿，比今年中报的81.6 亿下降10.9 亿，比去年三季报多了31.2亿。高额的合同负债表明公司品牌力被经销商认可。

    　　三季度末公司账面上有1251.1 亿货币资金。强大的现金储备第一可以保障公司安全度过行业低迷期，第二可以为每年现金分红提供强力支撑。公司2023 年的分红在2024 年7 月12 日进行除权派息，一共分配181.3 亿元，股利支付率60%，每股股利4.7 元。

    　　投资建议：我们预计2024-2026 年公司实现营业收入918.3/1014.5/1130.6亿元，同比+10.3%/+10.5%/+11.4%；归母净利润334.5/374.7/422.0 亿元，同比+10.7%/+12.0%/+12.6%，ESP 分别为8.6/9.7/10.9 元。公司受益于五粮液产品放量，系列酒产品提价，维持“买入”评级。

    　　风险提示：白酒行业低迷时间长于预期；经销商资金压力大，低价甩货。