动销表现亮眼，挺价动作坚决

    　　春节期间公司核心产品普五动销表现亮眼，春节过后动销回归至正常水平，公司控制货挺价动作坚决（强化营销工作、严格管控经销商），目前整体库存良好，多地经销商反馈八代普五批价稳步回升。24 年以来，公司主动优化经营节奏，持续聚焦品牌价值提升，多措并举、挺价动作坚决，修复渠道信心。中长期视角下，公司战略规划清晰、定力强劲，未来预计仍将以普五挺价和品牌建设为主，产品矩阵有望持续完善，经典五粮液塑造价值感，系列酒提供补充。我们预计公司23-25 年EPS 分别为7.81/8.77/9.82 元，参考可比公司24 年PE 均值21x（Wind 一致预期），考虑到公司品牌力较强，给予公司24 年23x PE，目标价201.71 元，维持“买入”。

    　　八代普五顺势提价，挺价动作成效显著

    　　目前白酒行业进入正常的经营淡季，公司聚焦价格管理。一方面，据微酒报道，公司核心大单品八代五粮液出厂价从原先的969 元提高至1019 元，上调50 元/瓶，自2 月5 日起执行。另一方面，公司合理缩量，八代五粮液传统渠道全年计划减量20%，增量投放至团购直销、专卖店、新零售、海外等新渠道（据五粮液1218 经销商大会，目前公司专卖店1700 家，销售额170 亿左右），优化渠道结构。当前八代五粮液整体库存良好，节后批价稳步上行，多地经销商反馈批价站上970 元可期，挺价动作卓有成效。

    　　产品矩阵持续完善，推动品牌价值持续提升

    　　展望来看，公司各价格带产品矩阵有望持续完善，其中1618 定位900-1000元；八代五粮液定位1000 元以上；经典五粮液定位1500 元左右（未来重新设立平台公司，有序推进渠道运作扁平化、短链化，同时也将重新梳理产品矩阵和价值链条，推出经典10/30/50 三款产品）；老酒产品定位2000 元以上；经典10/30/50 定位高端价格带。未来公司将着力提升在2000 元以上的市场份额，奋勇前行。此外，公司浓香系列酒今年春节期间动销顺畅、开瓶表现亮眼。24 年公司将继续聚焦品牌价值提升，修复渠道信心，保障渠道利润和信心。

    　　看好公司长期稳健增长，维持“买入”评级

    　　长期看五粮液品牌力突出，核心需求稳定，预计来年仍将稳步实现双位数增长，分红比例亦有望提升，看好公司品牌价值稳步提升。我们维持盈利预测，预计23-25 年EPS 为7.81/8.77/9.82 元，目标价201.71 元（前值184.17元，上调目标价主要系可比公司PE 均值上行，维持溢价幅度），“买入”。

    　　风险提示：原材料价格波动、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。