维持增持评级。 核心大单品普五提价落地，短期有利回款再下一城，长期期待价格体系进一步理顺，迎来价格、价值双回归。维持2023-2025年EPS 预测值7.83、8.73、9.74 元，考虑行业估值整体下移，给予2024年22XPE，下调目标价至192（前值217）元。

    　　普五上调打款价，择机提价迈出第一步。根据微酒新闻报道，五粮液将在2 月5 日零点起上调核心大单品第八代五粮液出厂价，由969 元/瓶提升至1019 元/瓶，提价50 元、幅度5.2%左右。早在2023 年底1218会议中公司已释放积极信号，明确表示合理的渠道利润是当下需要解决的首要问题，且2024 年将择机适度调整第八代五粮液出厂价格。本次普五提价落地迈出择机提价第一步，涨价幅度谨慎、涨价步伐稳健，为后续是否进一步优化价格体系留出空间、奠定基础。

    　　短期有利回款，长期期待理顺。短期来看，根据渠道反馈目前五粮液开门红进度良性，全国范围内预计已达到40-50%左右水平，此次提价之前的窗口期进一步抬高开门红打款比例上限，回款进度有望再进一步，头部品牌效应显著。长期来看，预计公司提价后将进一步统筹量价关系统、强化渠道管控，期待批价顺势上移。

    　　品牌能力凸显，估值高性价比。元春开门红期间核心单品五粮液动销流速积极，同时龙年生肖终端需求旺、渠道推力强，产品结构与渠道结构优化效果已现。名酒穿越周期能力强，对应2024 年15X 价值已凸显。

    　　风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险等、行业竞争加剧。