核心观点：

    　　24 年将强化品牌建设、丰富产品体系、促进渠道利润。12 月18 日，五粮液第二十七届12·18 共商共建共享大会举行。根据五粮液集团官微，2024 年五粮液将继续坚持稳中求进的工作总基调，牢牢把握高质量发展这个首要任务，重点做好五大方面：（1）强化品牌文化建设，深挖品牌文化内涵，强化品牌文化宣传，丰富和美文化表达；（2）强化产品体系建设，优化产品结构，丰富产品矩阵，提升市场份额；（3）强化营销服务能力，做好市场拓展；（4）强化品质支撑保障，做好提质增效；（5）强化共商共建共享，创新产品组合盈利，完善政策激励机制，促进渠道盈利能力提升。

    　　全力推动渠道利润提升，择机适度调整五粮液出厂价。据糖酒快讯，曾总在会上提出，2024 年五粮液将以提升五粮液品牌价值为核心，推动价格加快向品牌价值合理回归。（1）推动品质品牌建设和消费者培育；（2）注重产品和文化酒开发，通过加强营销过程考核全力推动渠道利润提升。曾总提出，会择机适度调整第八代五粮液的出厂价，适当缩减第八代五粮液传统渠道的投放量。根据今日酒价，当期普五批价955元/瓶，综合考虑1218 期间经销商奖励和补贴，23 年五粮液经销商利润显著改善。我们预计24 年五粮液如果适度择机提价后，将有利于公司顺利完成十四五规划，更好的梳理渠道利润。

    　　盈利预测和投资建议。我们预计23-25 年公司收入分别为836.80/929.53/1041.39 亿元，同比增长13.13%/11.08%/12.03%，归母净利润分别为306.47/341.31/386.38 亿元， 同比增长14.82%/11.37%/13.21%，按最新收盘价对应PE 为17/15/13 倍，给予24 年20X PE 估值，合理价值为175.86 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。经济增长不达预期；批价波动超出预期；食品安全风险。