事件：2023 年10 月27 日公司发布23 年三季报，23 年前三季度实现营业总收入625.36 亿元，同比增长12.11%；实现归母净利润228.33 亿元，同比增长14.24%。

    　　Q3 单季营收净利同比增长提速，龙头品牌力彰显：23 年第三季度五粮液实现营业总收入170.3 亿元，同比增长16.99%，归母净利润57.96 亿元，同比增长18.57%。相比于23 年第二季度营收同比增速提升11.92pct，净利润同比增速提升13.64pct。23Q3 公司营收和净利润均实现较好较快增长，一方面我们认为与公司品牌力深厚和消费者基础较好，中秋国庆旺季动销较好有关，另一方面我们推测伴随着1618 和39 度五粮液扫码活动政策持续推进，消费者氛围逐步提升。以及第三季度“存新酒，卖老酒”活动的推进也为公司业绩增长贡献了部分增量。

    　　第三季度合同负债稳健增长，夯实全年业绩增长目标：23 年前三季度合同负债39.49 亿元，环比23H1 增加3 亿元。同比22 年前三季度增长33.26%。23 年前三季度营业总收入、预收账款以及合同负债的和同比22 年前三季度增长13.2%。23Q3 营业总收入+△第三季度（合同负债+预收账款）的和同比于22 年同期增长10.76%，整体销售回款情况健康稳健增长，有望为公司全年实现营收净利双位数增长目标打下坚实基础。

    　　毛利率基本维持稳定，净利率略微提升：23 年前三季度毛利率75.86%，相比于去年同期略微下降0.11pct，净利率38.11%，相比于去年同期略微提升0.53pct。公司毛利率净利率水平相比于去年同期基本维持稳定，盈利能力表现较为优秀。

    　　中秋国庆旺季前后批价基本稳定，当前股价具备一定安全边际：根据渠道经销商反馈信息，近期五粮液8 代批发价格维持在930 元及以上，在中秋国庆动销旺季下，公司批价在发货增加基础下相比于节前940 元左右的价格变化不大，我们推测与公司主动调整渠道结构有关，根据公司三季度财务报表和企业基本面运营情况，预计全年业绩实现年初既定目标为大概率事件，我们认为当前股价位置具备一定安全边际。

    　　投资建议：根据公司三季报上调盈利预测，预计23-25 年营业总收入实现832.15/925.10/1029.73 亿元； 23-25 年归母净利润预计实现303.36/340.62/382.74 亿元；23-25 年EPS 预计实现7.82/8.78/9.86 元，当前股价对应PE 分别为19.6/17.4/15.5 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期，行业政策风险，市场竞争加剧，食品安全问题等。