事件：2023年10 月28 日，公司发布2023 年三季度报告。2023Q1-Q3实现营收625.36 亿元，同比增长12.11%，实现归母净利润228.33 亿元，同比增长14.24%。2023Q3 实现营收170.30 亿元，同比增长16.99%，实现归母净利润57.96 亿元，同比增长18.57%。

    　　顺利完成半年度目标，强化直销渠道，现金流大幅增加。2023Q3 营收/利润同比增长16.99%/18.57%，超出此前市场10%/12%预期，主要系Q3动销加速主力产品快速放量所致。盈利质量方面，2023Q3 毛利率为73.41%，同比提升0.12pct；净利率为35.48%，同比提升0.38pct。期间费用方面，2023Q3 销售/管理/财务费用率分别为11.20%/3.79%/-3.30%，同比-0.25pct/-0.32pct/+0.09pct，整体变化幅度较小，期间费用率保持稳定。从现金流来看，2023Q1-Q3 经营活动产生的现金流量净额223.89 亿元，同比增长107.58%，主要系本报告期内消费市场复苏，公司现金回款比例提高，银行承兑汇票到期收现额度较高以及上年同期公司为应对市场变化降低现金回款比例而基数较低等综合影响所致。

    　　持续加强品牌营销，加大文化酒和陈年酒布局，全年目标稳步推进。三季度，公司以宴席市场为抓手，围绕中秋国庆开展了持续两个月的品牌营销活动。其一，公司借助央视中秋晚会落地宜宾，积极成为晚会“和美好礼”互动合作伙伴，围绕“和美五粮液，幸福中国年”主题开展了一系列广泛深入的整合营销活动；其二，公司在海口、青岛、厦门等地，以不同的地域文和民俗风情为主题，举办了多场凸显家国团圆的营销活动，提升了品牌曝光度、美誉度。在产品方面，公司继续坚持以八代普五和经典为核心大单品，系列酒集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特头曲和尖庄四大单品，持续优化产品结构，提高公司增长质量。此外，公司加大布局文化酒和陈年酒，目前已完成12 个文化酒系列的封样及定价工作，“家有老酒”陈年五粮液全国巡展活动在成都、广州取得良好成效。营销方面，公司在元春、春糖等时段多次开展以“和美”为主题的营销活动，品牌曝光度高达20 亿人次。动销层面，公司持续加大低度五粮液、1618 宴席开瓶奖励力度，同时围绕多个系列酒品牌开展终端促销活动，极大增强了消费者购买积极性。目前，公司全年回款任务进度超过90%，全年营收双位数增长目标有序推进。

    　　盈利预测：预计2023-2025 年EPS 为7.79/8.80/9.99 元，对应PE 为20/17/15倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险；食品安全问题；行业竞争加剧