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五 粮 液(000858)机构评级研报股票分析报告

 
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五粮液(000858):收入环比提速 业绩表现亮

http://www.chaguwang.cn  机构:平安证券股份有限公司  2023-10-28  查股网机构评级研报

  事项:

      五粮液发布2023年3季报,1-3Q23实现营业收入625亿元,同比增长12.1%;归母净利润228亿元,同比增长14.2%;其中3Q23实现营业收入170亿元,同比增长17.0%,归母净利润58亿元,同比增长18.6%。

      平安观点:

      普五动销与库存良性,全年双位数增长可期。今年白酒消费分化,高端需求稳健,普五作为千元价格带龙头,自点率和开瓶率维持在较高的水平,终端动销良性,下游库存维持在较低水平。据今日酒价,10月27日普五批价960元,双节旺季后依然平稳,并未出现回落,需求具备韧性。

      此外,公司坚持1+3产品体系,在普五的基础上,501打造浓香价值标杆,经典五粮液聚焦品牌推广与消费者培育,文化酒限量生产与投放,持续优化结构。1-3Q23公司实现营业收入625亿元,同比增长12.1%,为全年双位数的增长目标奠定基础。

      盈利能力稳定,合同负债环比增长。3Q23公司毛利率73.4%,同比+0.1pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为11.2%/3.8%/0.4%/-3.3%,分别同比-0.3/-0.3/+0.02/+0.1pct , 期间费用率整体12.1% , 同比-0.5pct。3Q23税金及附加占收入的比例为14.9%,同比+0.7pct。整体来看3Q23公司归母净利率为34.0%,同比+0.5pct。截至3Q23,公司合同负债为39.5亿元,环比/同比+3.0/+9.9亿元,经销商打款意愿较足。

      持续优化产品矩阵,推进组织渠道改革,维持“推荐”。公司坚定五粮液1+3产品战略,做优浓香系列酒体系,优化产品结构。此外,公司持续提高传统渠道的投放精准度并加强秩序管理,加快构建“圈层消费+消费场景”市场拓展模式,优化“大区主战”制度,经营效率不断提升。我们看好公司的长期成长前景,期待价值回归。我们维持2023-25年EPS预测,分别为7.77/8.71/9.75元。维持“推荐”评级。

      风险提示:1)宏观经济波动影响:白酒受宏观经济影响较大,如果宏观经济下行对行业需求有较大影响;2)消费复苏不及预期:宏观经济增速放缓下,国民收入和就业都受到一定影响,短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期,从而影响白酒板块复苏。3)行业竞争加剧风险:竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价,对行业造成不良影响。

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