公司近况
5 月26 日五粮液召开股东大会,我们参与了股东会并与公司进行交流。
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普五延续快速动销,渠道库存去化较快。公司表示,今年元春以来,普五动销持续较快增长,动销旺盛。五一期间,26 个大区均实现双位数动销增长,部分大区实现了20%以上动销增长。五一期间线下动销同比去年增长一倍,线上动销同比去年增长1.5 倍,开瓶率较高,库存去化较快。根据我们的渠道调研,目前普五库存约1 个多月。
产品定位清晰,普五量价矛盾有望逐步缓解。今年以来公司主动加大经典五粮液产品的品鉴和推广力度,加快库存去化和价格回升,我们预计今年渠道库存有望去化到健康水平。低度五粮液坚持“低度不低价”策略,加大扫码红包和宴席政策力度,市场动销有所起势,我们预计今年低度五粮液有望贡献收入增长。今年公司计划上市“紫气东来”产品,我们了解到定价或将高于普五,或成为价位最高的低度产品,后续会召开上市发布会。“1618”今年仍然以调整为主,减量稳价。另外公司重视文化创意酒等非标产品销售,非标系列有望贡献增量。普五五月以来加强价格管控,对于违规低价出货的经销商提高处罚力度,削减年度配额,当前普五批价950 元/瓶左右,随低价库存去化,公司目标7 月实现产品顺价销售。
保持分红比例稳定有升,坚持深化改革。2022 年公司拟分红146.8 亿元,分红比例为55%,同比2021 年提高近5ppt,创上市以来新高。公司上市以来累计分红21 次,总计760 亿元,是上市以来募集资金总额19 倍。公司表示未来将在做好公司经营基础上,逐年提高分红比例。公司坚持实施“总部抓总、大区主战”策略,着力实现提升销售效率,优化费用投入,坚持深化改革。
盈利预测与估值
我们维持公司2023-24 年盈利预测312/370 亿元,对应2023/24 年21x/18xP/E,维持275 元目标价,对应2023/24 年34x/29xP/E,有62%的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
宏观经济恢复不及预期,普五批价提升不及预期。