事件描述

    　　公司2022 年营业总收入 739.69 亿元（+11.72%），归母净利润 266.91 亿元（+14.17%），扣非净利润266.63亿元（+14.3%）。2023Q1营业总收入311.39亿元（+13.03%），归母净利润125.42 亿元（+15.89%），扣非净利润 124.56亿元（+14.89%）。

    事件评论

    　　2022 年全年圆满收官，2023 年顺利实现开门红：2022 年公司营业总收入 739.69 亿元（+11.72%），归母净利润 266.91 亿元（+14.17%），公司业绩连续 7 年实现两位数增长，全年实现圆满收官。2022年公司五粮液产品收入553.35亿元（+12.67%），其他酒产品122.27 亿元（-3.11%）。202301 营业总收入 311.39 亿元（+13.03%），归母净利润 125.42亿元（+15.89%），顺利实现开门红。今年春节在消费复苏带动下，公司实际动销增迫明显加快，在高端白酒中表现亮眼，同时批价稳中有升，渠道库存良性，率先进入修复通道。产销两端表现良好，核心产品五粮液保持量价齐升。去年公司产销两端均取得较好成绩：

    　　1）市场层面：全面实施“总部抓总、大区主战”营销策略，把人财物、考核、临机决策五项权利有序下放大区，快速响应市场变化，力求精准实施区域化、差异化营销策略；同时进一步完善产品矩阵，强化市场拓展，专卖店新增近百家，五粮液主品牌宴席推广场增长较好，五粮浓香酒核心产品扫码开瓶率达到历史最好水平。2）生产层面：全年五粮液名酒率实现历史最好水平，待级酒产量达到2001年以来最好水平。2022年公司实现白酒销量 12.72 万吨（-30.04%），均吃价格 53.13 万（+56.45%）；其中五粮液产品 3.28 万吨（+1221%），均吨价格为168.87万（+0.41%）；其他酒产品9.44万吨（-38.13%），均吨价格为12.95万（+56.61%），五粮液产品保持量价齐升，产品结构持续优化，系列酒产品缩总量调结构。

    　　盈利能力持续提升，费用率实现优化。2022 年公司归母净利率提升 0.78pct 至 36.08%，毛利率+0.07pct至75.42%，期间费用率-0.88pct至10.98%，其中细项变动：销售费用率（-0.57pct）、管理费用率（-0.23pct）、研发费用率（+0.05pct）、财务费用率（-0.12pct）、营业税金及附加（-0.25pct）。公司2023Q1归母净利率提升0.99pct至40.28%，毛利率-0.01pct至78.39%，期间费用率-0.7pct至8.58%，其中细项变动：销售费用率（-0.6pct）、管理费用率（-0.03pct）、研发费用率（+0.05pct）、财务费用率（-0.11pct），营业税金及附加（+0.17pct）。公司整体盈利能力持续提升，费用投放效率有所提升。

    　　千元价位带领军品牌，稳健增长态势延续。公司持续完善主品牌"1+3"产品体系，加快推出经典20、经典30，持续丰富高价值产品资源。在需求持续修复的大背景下，核心产品普五作为千元价格带核心品牌，预计仍将保持行业领先地位。2023年公司经营目标营业总收入继续保持两位数的稳健增长。预计公司2023/2024年EPS分别为8.06/9.27元，对应 PE 分别为 21/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、需求不及预期；

    　　2、市场价格波动加大等。