“2118”目标不变，三个坚持不变

    　　当前公司坚持四大战略不变：1）坚持以实现“2118”为发展目标，实现持续稳健的高质量增长；2）坚持以擦亮“大国浓香、和美五粮、中国酒王”金字招牌为核心主线，强化龙头企业品牌形象和市场地位；3）坚持以打造“生态、品质、文化、数字、阳光”五位一体五粮液的实施路径；4）坚持以构建支撑企业高质量发展的十大体系为保障措施，确保企业发展目标和发展思路全面落地落实。对于经典五粮液，保持“三个坚持不变”：1）坚持作为公司年份系列代表的核心战略产品打造不变；2）坚持作为公司除第八代五粮液之外的第二根产品支柱不变；3）坚持作为公司构建未来新的核心增长点不变。

    　　动销持续改善，双节反馈良好

    　　今年以来，整体普五保持良好动销态势。2022 年1-9 月，公司全国21 个营销战区有14 个战区实现动销正增长。此外，双节期间公司多个市场动销保持两位数增长。其中福建、辽宁等市场动销同增超30%，新零售渠道动销同增超20%，湖南、安徽、鄂赣、浙江等市场动销同增10%左右。

    　　盈利预测

    　　我们预计2022-2024 年EPS 分别为6.97/8.20/9.47 元，当前股价对应PE 分别为22/19/16 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、经典五粮液增长不及预期、批价上行不及预期、团购增长不及预期等。