事件：近期我们通过跟踪渠道情况，认为公司目前在产品运作及内部治理等方面有积极变化，核心反馈如下：

    普五量价较平稳，刚需优势凸显。得益于数字化营销体系建设、渠道与市场更精细化管理，上半年在疫情多发叠加经济压力下，普五动销进度符合规划，全国21个战区中11个几乎未受疫情影响，多区域双位数增长，华东区域较同期基本持平，1-4月已实现50%左右动销进度。我们认为上半年实现价格相对稳定、动销持平已属不易，普五刚性需求有支撑，下半年经济+疫情改善预期下，普五销量压力不大，价格有望逐步上涨。

    产品运作思路理清，普五挺价、经典打造高质量销售。渠道反馈上半年任务进度推进顺利，多数大商普五发货进度达65%以上，我们认为后续消费环境大概率改善，普五有更多余地实现量价目标。经典五粮液作为核心单品及未来增长点的战略定位不变，今年重点推进消费者培育、品牌价值提升，全年不做强硬销量要求，规范市场秩序、提升销售质量，我们认为茅台价格长期稳定于2500元以上，两千元价位带固有一定消费需求，经典兼具产品力、品牌力、渠道力，辅以持续的消费者培育工作，最有望承接两千元价位需求。

    战区主战、反馈机制提效，市场竞争力巩固提高。公司今年积极整改内部营销组织建设，下放相机决策权、商家考核权、活动费用报销权至战区，费用提报越过层层审批，沟通反馈机制提效，渠道反馈企业团购费用落地中，我们认为普五及经典的市场竞争力得以巩固，多维改善下确定性、成长性有望提升，预计2022-2024年公司分别实现归母净利润274.48 /318.19 / 359.72亿元，对应EPS分别为7.07 / 8.20 / 9.27元，维持“买入”

    评级。

    风险提示：经济恢复不及预期，疫情防控不及预期，治理改革不及预期