事件：公司于2022年3月9日发布2021年度主要业绩数据公告。公司2021年预计实现营业收入662亿元左右，同比增长15%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润233.5亿元，同比增长17%左右。

    点评：

    公司2021年稳健收官，2022年春节期间动销表现良好。公司2021年预计实现营业收入662亿元左右，同比增长15%左右；预计实现归母净利润233.5亿元，同比增长17%左右。单季度看，公司Q4预计实现营业收入164.79亿元，同比增长约11.13%；预计实现归母净利润60.23亿元，同比增长约11.35%。与2021年单三季度相比，公司第四季度的营收环比有所加速。2022年春节期间，公司核心产品八代普五动销表现良好，预计整体的出货量同比增长30%以上，批价维持在960-970元左右，渠道库存维持在良性水平。同时，经典五粮液的出货速度亦相对较快，为公司业绩提供了一定支撑。

    核心产品2021年量价实现齐升，产品结构持续优化升级。公司结合自身的实际情况，于2021年11月提高了普五的经销商进货价格。其中，普五的计划外价格从999元/瓶提升为1089元/瓶，计划内价格889元/瓶保持不变，计划内外的比例3：2，综合成本969元/瓶，对标飞天茅台。在价格提升的同时，八代普五的量亦实现了增长，终端动销创下新高，推动公司业绩进一步上行。此外，公司持续优化产品结构，2021年成功在市场导入了超高端产品经典五粮液，产品结构持续优化，经典五粮液有望在十四五末成为除普五外的另一大核心单品。在强化五粮液主品牌的同时，公司持续推动系列酒产品品牌升级，2021年成功推出新版五粮春、尖庄1911等产品，产品矩阵进一步丰富。

    2022年定调稳中求进，人事调整落地有望加快公司战略目标推进。2021年12月18日，公司顺利召开了年度经销商大会。公司对2021年的工作进行了总结，并制定了2022年的营销工作思路。公司表示2022年将实行稳中求进的工作基调，坚持以高质量的市场份额提升为核心，加快构建共生共荣的新型厂商关系。同时，在巩固核心大单品的基础上，提升产品层级，加大对系列酒的发展，并进一步加强渠道建设。2022年2月18日，公司人事调整落地，曾从钦先生任职公司董事长，邹涛先生任职集团总经理，蒋文格先生任职股份公司总经理。此次人事调整落地整体符合市场预期，人事结构的调整有望加快公司推进战略发展目标，增强公司管理和销售团队的执行力。

    维持推荐评级。预计公司2021-2022年EPS分别为6.02元和7.06元，对应PE分别为27倍和23倍。2021年是公司“十四五”的开局之年，业绩稳健收官。

    作为高端浓香白酒行业的龙头，公司产能扩张与产品升级稳步推进，产品量价有进一步提升的空间。维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示。核心产品动销不及预期，渠道扩展不及预期，宏观经济下行风险，食品安全风险。