事件：1 月10 日，据财联社，工信部就《关于加快现代轻工产业体系建设的指导意见（征求意见稿）》 征求意见。其中提出，针对年轻消费群体、国外消费群体发展多样化、时尚化、个性化、低度化白酒产品。

    　　老树新花，消费年轻化趋势下，品牌力需要新表达，看好五粮液在新载体上的突破。传播上，五粮液2021 年佳作频频，1 月27 日，由五粮液独家冠名的企业家随访式对谈节目《酌见》在腾讯新闻上线，第1 期上线6天累计播放量超过2700 万人次；6 月12 日，以五粮液为创作原型，展现中国传统酒文化的国产漫画《醉仙人列传》上线连载，截至10 月底第一季完更，在腾讯动漫平台获得2600 万人气和3.4 万收藏，目前评分9.0分；10 月22 日，由五粮液独家战略合作的纪录片《紫禁城》开播，截至目前bilibili 累计播放量超过1600 万人次，评分9.6 分。产品上，火爆小酒定位“小瓶精酿”，小酒包装更贴近年轻人社交“轻量级”消费场景，纯粮精酿满足品质要求，2020 年公司推出70°原度小酒，以品质 +品位的“第一高度”获得巨大关注， “斜杠”、“燃烧”等元素具有话题属性和传播力，首发当日近1.7万人排队预约，30分钟内抢购破万瓶。

    　　白酒降度更与国际接轨，五粮液走在行业前列。白酒作为世界七大烈酒之一，与其他品类相比，通常饮用度数较高，以威士忌、白兰地为例，通常饮用在40°左右，白酒降度能更好地融入国际市场，上世纪70 年代周总理就提出过开发中国低度白酒的目标规划，改变“烧刀子”“闷倒驴”

    　　的传统印象。低度优质白酒技术难度更大，需要更好的高度基础酒。五粮液于2013 年首推全新低度系列35°、39°、42°五粮液，时任中国酒业协会副秘书长宋书玉对此高度评价，表示低度化是中国白酒发展的必然趋势之一，五粮液是最早开发低度白酒的企业，具有领先的技术优势。五粮液开发低度酒产品更有利于中国白酒融入和开拓国际市场，是践行行业责任、社会责任的体现。2021 年12·18 共商共建共享大会上，董事长曾从钦表示充分发挥低度白酒技术优势，培育低度消费市场，形成低度不低价的市场认知和价值认可，是2022 年营销工作重点之一。

    　　投资建议：公司2021 年营销业绩、品牌价值、企业形象稳步提升，十四五开局良好。围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则，产品矩阵清晰，定位准确，品牌建设进一步夯实，传统、团购、创新三大渠道持续优化，经营进入正循环。公司坚持稳中求进，以高质量的市场份额提升为核心，发展向好。我们预测公司2021-2023 年EPS 为6.44、7.55、8.81 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为33.2x、28.2x、24.2x，估值已经入适宜配置区间。基于行业集中度提高、高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证，预计公司估值区间在45-50倍，明年业绩对应目标价区间在340-378 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：局部地区疫情反复；价格走势不及预期；新品推广不及预期；销量不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化。