聚焦补短板,六大突破向前进 公司2021Q1-Q3营收497.21亿元,同增17%;归母净利润173.27亿元,同增19% ;扣非净利润172.86亿元,同增18.53%;其中2021Q3营收129.69亿元,同增11%;归母净利润41.27亿元,同增12% ; 扣非净利润41.52亿元, 同增11.61%,继续保持稳增长。当前公司的短板在于五粮液品牌价值仍处于洼地,文化传播力度有待提升,部分市场基础工作薄弱,营销团队转型速度偏慢,少数经销商服务意识有待加强服务能力有待提升,部分商家盈利水平没有达到预期,从提升品牌价值、坚守品牌品质、统筹渠道管理等多个维度思考谋划。 今年公司进行六大突破:1)产品结构实现新优化。核心大单品8代五粮液整体实现价稳量升、终端动销再创新高、量价关系争取良性。系列酒产品体系更加聚焦,成功推出新品五粮春、尖庄1911等产品,系列酒向自营品牌、中高价位品牌、优质品牌三个聚焦更加明显。2)品牌推广实现新突破。依托五粮液核心价值、厚重文化底蕴、原粮、窖池、酿造、品质品牌优势贴近不同消费圈层,从国际国内进行品牌输出活动。3)渠道建设实现新升级。传统终端渠道进一步优化,稳步推进五粮液和系列渠道供应链整合,全国、区域商超精细化服务稳步推进。团购网络进一步完善,70%企业实现团购,构建以龙头企业引领,覆盖全国3万家企业的团购网络,北上广深成都杭州南京郑州等重点市场进行专项拓展,实现较好增长。4)消费培育增强新活力。面向团购客户开展专项个性化服务,消费潜力进一步激发,举办品鉴会,在高端消费的口碑和活跃度稳步提升。系列酒以线上引流线下扫码促进消费者拉新和转化,忠实消费者逐渐增加。 5)数字化转型取得新进展。对内建立自上而下的销售指标分解机制,全过程促进营销动作落地。对外将传统业务、创新业务等营销过程纳入线上数字化系统,数字赋能成效初次显现。6)厂商关系达到新高度。厂商共同顺畅沟通渠道、共同提供评鉴增值服务、共同加强业务学习、共同提升素质形象、共同做强代系传承,命运共同体更加稳固。

    2022年五大工作重点,品牌产品渠道向上 2022年公司五大工作重点: 1)坚持文化与服务并举,持续加大消费者培育力度。2022年公司计划新建10个文化体验馆并投入使用,打造意见领袖和消费圈培养的重要阵地。聚焦 8代五粮液和经典五粮液,加大品牌宣传、IP升级、加大国际平台的战略合作、做好文化酒的定制工作,有序推进定制酒、封坛酒和团购销售。做好意见领袖和消费圈的服务、企业专属团购定制工作,构建更强大的服务经销体系,优化对意见领袖的一对一服务。2)坚持供给与需求平衡,持续提升五粮液的市场定位。坚持巩固8代五粮液千元价格带大单品的市场核心地位,持续优化计划配置,优化标准计划拓展增量计划、优化传统渠道拓展团购渠道,稳定传统优质市场拓展高级重点市场,夯实市场基础高质量挖取市场稳定增长潜力,优先保证优质销售的需求。坚持发力2000家白酒市场,强化经典五粮液市场培育,强化1+2+N渠道模式,用好经典五粮液稀缺的产品资源,经销资源。营造良好市场氛围,提升经典五粮液的市场地位。3)坚持个性与市场结合,持续满足新时代消费需求。启动老酒系列活动,做大老酒市场。持续培育低度消费市场,充分发挥低度白酒优势,扩大低度稳;稳主销市场优势,形成低度不低价的市场认知。契合新生代消费新需求,重点发展果酒和特质酒等酒品,适度发展葡萄酒。4)坚持规模与价值并重,持续推动系列酒升级发展。五粮液以“三性一度”和“三个聚焦”为导向,系统落实“做强全国性战略品牌、做大区域性重点品牌、做优总经销品牌”具体举措,集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国新战略产品,区域战略品牌作为战略协同,进一步优化量价关系,促进系列酒品牌价值、市场规模双提升。加强产品动销,打造10/20/30/50亿级的大单品,加强品牌打造和扩展。加强渠道网点建设,积极发挥好KA、电商形象标杆的作用。5)坚持共享与共建并进,持续筑牢五粮液命运共同体。优化团队业务能力和服务能力,加快从“管理型”向“赋能型”、“服务型”团队转型。

    2022年继续稳中求进,品牌势能持续向上 进入2022年,公司将继续做好营销工作,坚持稳中求进的工作总基调,坚持聚焦酒业做强主业不动摇,持续推动转型创新跨越,深入推进补短板拉长版的长期工作方针,布局新一轮高质量发展。坚持以高质量提升为核心,加快构建新厂商关系,强化供应链稳定、渠道转型、市场预期,确保全面实现稳中有进的新发展。 未来公司四大看点:第一,主品牌“1+3”产品体系不变,持续推进既定战略,高举高打推进经典五粮液发展。第二,渠道方面,持续推进团购渠道,去年公司主动开拓团购渠道,2021年团购目标30%。第三,系列酒方面,聚焦资源打造尖庄、五粮醇、五粮春、五粮特曲四个全国性战略品牌,十四五期间力争销售额200亿元以上:尖庄目标100亿元,五粮醇和五粮春目标50亿元,五粮特曲目标20亿元。第四,当 前茅台批价稳步在2500元以上,明年五粮液批价站稳千元价格带问题不大,有望继续量价齐升,业绩确定性较高。

    盈利预测 当前茅台占位2500元以上价格带,这为五粮液站上千元价格带打开天花板。我们认为公司近几年多措并举,对品牌、产品、价格、渠道等进行改革和完善,效果显著,市场认可度较高,预计2021-2023年EPS分别为6.26/7.40/8.64元,当前股价对应PE分别为38/32/27倍,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。

    风险提示 宏观经济下行风险、疫情拖累消费、经典五粮液增长不及预期、批价上行不及预期、团购增长不及预期等。