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五 粮 液(000858)机构评级研报股票分析报告

 
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五粮液(000858):定调稳中求进 优化量价策略 品牌势能有望持续释放

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2021-12-20  查股网机构评级研报

公司近况

    12 月18 日五粮液召开第25 届共商共建共享大会,五粮液集团副董事长、总经理,股份公司董事长曾从钦做了《五粮液2021 年营销工作报告》。

    评论

    聚焦八代普五和经典五粮液,推动系列酒升级发展,量价策略持续优化。

    公司表示,2022 年将坚持聚焦八代普五和经典五粮液,结构性优化普五配额,流通渠道仍以控量为主,增量部分用于团购(计划外)、厂家直供等新渠道拓展。经典五粮液将优化“1+N+2”渠道模式,扩大意见领袖和高端消费圈的数量,并将率先在北京、上海等高地市场导入经典30,逐步构建完善经典五粮液产品矩阵。系列酒将持续推动升级发展,全力打造五粮醇、五粮春、五粮特曲、尖庄四个全国性产品。我们预计,公司明年量价策略将以挺价稳价为主,持续巩固八代普五在千元价位核心地位,发力2000 价位经典五粮液,并推动系列酒产品升级。

    推进营销精细化,发力团购网络,市场掌控力持续增强。公司推进营销精细化,细化经销商考核指标,今年以来已对五粮液品牌3 万个终端实行定时、定点、网格化服务,新增高质量终端5300 家、优化调整低质量终端1600 家;同时发力团购网络建设,已拜访重点企业近3 万家,其中70%企业成为团购客户。我们预计2022 年公司将持续推进渠道精细化管控,增强团购队伍实力,加强高地市场和重点市场培育,市场掌控力有望持续增强。

    定调稳中求进,追求高质量增长,品牌势能有望持续释放。公司明年定调稳中求进,夯实发展基础,致力于理顺产品渠道结构,提升品牌形象,强化消费者培育。我们认为随着明年公司量价策略更加均衡,普五批价站上千元确定性较高;系列酒品牌梳理基本完成,五粮春代理权收回并换代后,有望贡献业绩增量;经典五粮液属于公司长期战略性产品,有望缓解普五压力,普五量价策略也将更加从容,长期品牌势能将持续释放。

    估值与建议

    考虑到今年疫情点状复现影响终端需求,以及明年公司将着力理顺产品渠道结构,我们下调21/22 年收入预测1%/2.8%至668/762 亿元,考虑到公司产品结构升级带动利润提升,基本维持盈利预测,维持目标价,对应2022年42.5x P/E,当前股价对应2022 年32.6x P/E,相对目标价有31%上行空间,维持跑赢行业评级。

    风险

    经典五粮液培育不及预期,超高端价位需求不及预期,管理层变动风险

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