五粮液7 月销售额同比+43.3%，均价提升明显，产品结构进一步升级：

    据阿里巴巴渠道数据显示，7 月白酒行业线上销售额、销量同比变动-27.1%、-37.3%，均出现较大回落，主要原因是7 月份国内疫情有所反复以及去年高基数影响，而均价则同比+16.2%，说明白酒价格带逐渐上移，消费升级趋势延续。高端白酒中，五粮液表现更优，7 月线上销售额同比+43.3%，而茅台和老窖分别同比-31.3%、-37.8%；五粮液7 月销售量-1.9%，均价+46.1%，均价提升明显，产品结构进一步升级，与公司实现高质量发展的目标一致。

    重视经典五粮液的空间和机会：经过今年前半年的试销和探索，经典五粮液确立了1+N+2 商业模式，将从7 月份开始全面展开，并在中秋之前举办十几场商家营销工作会，深化渠道商合作同时也做好消费者培育及服务，预计十四五末年投放量突破1 万吨，利润贡献程度高，将成公司又一核心单品。经典五粮液卡位2000 元以上价格带，空间不仅在于本身的放量，还在于对其他系列产品尤其是第八代的拉动以及对品牌力的全面提升。

    投资建议：公司围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则，产品体系清晰，品牌建设进一步夯实，传统、团购、创新三大渠道持续优化，经营进入正循环。在普五动销强劲、经典五粮液放量、系列酒稳步推进、小五粮市场反应良好的背景下，二季度淡季不淡部分市场断货，预计三季度旺季将渐入佳境，今年业绩弹性预计会优于去年。我们预测公司2021-2023 年EPS为6.44、7.55、8.81 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为32.1X、27.3X、23.4X，估值已进入适宜配置区间。基于行业集中度提高、高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证，预计公司估值区间在45-50 倍，明年业绩对应目标价区间在340-377 元，维持“买入”评级。

    风险提示：局部地区疫情反复；价格走势不如预期；新品推广不及预期；销量不及预期；食品安全问题；市场波动风险。